证券时报多媒体数字报

　　目前，上市银行再融资问题再次成为市场谈论的焦点，并成为打压A股的重要利空之一。市场普遍预期，随着新的监管标准的逐步推行，各家商业银行大规模融资以补充资本在所难免。而且，由于新的监管标准对银行资本充足率、杠杆率的要求都比较高，因此上市银行频繁的再融资需求，会在未来一两年内成为银行业的普遍现象。笔者认为，要确保上市银行再融资顺利实现，就需对股市积极维护，确保股市健康上行。

　　上市银行再融资方式多样

　　今年银行再融资的主要压力来自于监管新指标的提高，银行不得不进行再融资来缓解资本压力。资料显示，截至目前，16家上市银行中已经有14家银行宣布了再融资计划，再融资规模 (不含广发银行A+H股)约为4635亿元。2011年上半年，工商银行等上市银行在境内融资总额已经高达1435亿元，但随着资本充足率等监管要求不断提高，为了弥补资金缺口，民生银行、光大银行、中信银行、北京银行等已纷纷抛出了新的融资方案。

　　其中，民生银行、北京银行、农业银行、工商银行以及中国银行今年以来已经分别在银行间债券市场发行100亿元、35亿元、500亿元、380亿元和320亿元的次级债，总计1335亿元。股权融资方面，华夏银行和中信银行分别完成了定向增发和配股，融资总额达到378.43亿元；而北京银行已经公布的定向增发方案预计融资总额将达115.65亿元。

　　相对2010年银行集中于股权再融资的方式，今年银行再融资潮中，更多的银行愿意选择用次级债等债券的方式和发行H股的方式进行再融资，有些银行干脆将发债形式作为融资首选。上半年，中、农、工、建四大行均选择了发行次级债的再融资计划，交通银行则选择了在香港发行人民币债券。至此，五大行通过发债的形式，再融资计划规模已经达到2200亿元。不过，根据相关要求，次级债只能用于补充附属资本，而且商业银行计入附属资本的次级债券不能超过其核心资本净额的25%。因此，银行在补充核心资本过程中，通过A股市场进行股本融资还是一个重要的选项。

　　股市健康上行方可消化

　　我们知道，股市最基础的作用就是，通过股市的“财富效应”既为投资者提供直接投资的机会，也为企业提供直接融资的机会。也就是说，正是股市的“财富效应”，激发了广大投资者纷纷加入到股票投资的行列，从而使股市形成规模庞大的资金源。规模庞大的资金源以及由此产生的融资功能，为我国经济发展源源不断地提供资金支持。但股市形成“财富效应”前提条件是，股市必须是健康向上的。换言之，只有在股市健康向上的背景下，银行适度的再融资规模才可以被市场迅速消化，而不会成为压制股市的重大利空。

　　问题是，目前中国股市极其脆弱，稍有风吹草动投资者就四散奔逃。主要原因有三：其一是受外围不断恶化的经济形势的影响。当前，欧债危机愈演愈烈，美国失业率居高不下，东亚、北非战乱升级，这些负面事件的频发，无疑将拉低全球经济增长速度，并对国际资本市场的运行形成打压；其二是受国内宏观调控政策不断趋紧的影响。今年以来，央行和银监会不断通过法定存款准备金率调整、差别存款准备金动态调整、发行央票、启动正回购、加息、贷存比日均监管 、实施新监管标准、业务准入及控制表外融资等措施，抑制信贷投放规模，调整货币信贷结构。这些调控政策，无疑对上市银行经营会造成各种制约。其三是受股市融资过度的影响。在市场存在失血担忧的背景下，股市再融资方案仍批量登台，国际板以及新三板市场也整装待发，从而加大了市场的压力。这样的内外部环境，不利于股市稳定健康发展，必须尽快改变。

　　多策并举促进股市健康上行

　　首先，调控政策上应适度灵活。下半年，积极的财政政策应更倾向于对保障房、水利建设及区域经济振兴等方面的支持，使得投资增长保持平稳，经济结构更趋合理；稳健的货币政策可趋向“相对紧缩、定向宽松”，保持整体流动性调控工具的结构调节，张弛有度，但在诸如“三农”信贷、中小企业融资、地方政府融资平台资金链、保障房建设投资等领域以及南方遭受重大旱涝灾害等地区，可推动政策定向宽松，促进经济持续稳定发展，并为股市健康稳定上行营造适宜的政策环境。

　　其次，银行再融资可以通过多种途径进行。一定比例的再融资可以通过股市完成，但管理层需要根据股市承受能力把握银行再融资审批节奏，切不可在短时间内集中扎堆推进。除此之外，银行还可以通过银行间债券市场定向增发，或发行次级债、混合资本债、金融债以及分离交易可转债。尤其是分离交易可转债，是债券和股票的混合融资品种，是一种银行再融资品种创新，值得尝试。另外，还可以通过资产证券化途径，逐步实施各种级别和类别的资产证券化，减少不必要的不良资产和利率敏感性风险扩散的可能，确保银行信贷资产的高效运营，有效防控金融风险。

　　再次，上市银行必须加快经营战略转型。目前，银行再融资看似为了达到监管标准，实现稳健经营的目的，可本质上却暴露出国内银行业转型滞后、盈利模式单一的软肋。这种经营模式不改，国内银行的再融资将没完没了。所以，银行经营战略应尽快由“红海”转向“蓝海”，积极发展现金管理、企业年金、投资银行、财务顾问等特色产品，大力开展多元化的低资本需求业务，以不断降低对再融资的依赖。　（作者系中国人民银行郑州培训学院教授、经济学博士）