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机构视点 2011-07-25 来源:证券时报网 作者:
掘金中报超预期行业 华创证券研究所:从已经公布业绩预警以及分析师预期看,整体盈利虽然保持平稳,但行业和风格分化明显。经过筛选,建议配置上坚持继续持有超预期的投资类,布局即将超预期的消费类。 上市公司中报即将进入集中披露期,此时市场的焦点往往在于业绩超预期的公司。我们对2011年上市公司业绩预警进行梳理发现,整体业绩比较平稳,不存在大幅下滑的可能,只是高增长的公司占比出现了一个下降趋势。由于持续的紧缩政策叠加劳动力和原材料等各类成本的上涨,保持高速增长将是一件非常困难的事情。总体看,6月初以来对盈利改善的空间不宜期望过高,由此导致的对市场反弹也不宜期望过高,此轮反弹仍将呈现阶段性特征。 掘金中报,我们认为有几条主要线索:首先,超预期的行业能否继续超预期。我们认为,投资类行业将继续超预期,例如建材、专用设备、煤炭等将会受益;其次,业绩下滑能否出现反转情形,例如汽车、电子等由于日本地震的影响业绩出现下滑。但是随着日本因素的消除,这些行业会否出现反转,即景气触底回升;第三,业绩稳定行业能否保持,食品饮料、零售等行业由于消费的增长将会受益,中期关注布局。
人民币汇率 需走向真正意义浮动 华泰联合研究所:2011 年,人民币汇率改革走过第六个年头,目前汇率累计升值达到22%。单边升值预期带来热钱流入,亦影响货币政策有效性。从提高政策效率来看,我们认为未来人民币汇率应该走向真正意义的浮动。 由于人民币单边升值预期的长期存在,根据我们测算,稳定的汇差和由于中美经济周期不同而导致的利差,使得投资人民币可以得到7%至10%的风险调整后收益。尽管存在资本项目的管制,但类似的无风险套利机会依然存在。如企业将外币资金混杂在贸易项目,利用经常项目结汇。随着香港离岸金融中心建设、人民币存款市场扩大,这种“跨地域套利”变得更为便利。 长期存在的人民币单边升值预期,促使外部资金持续流入,增加了央行的宏观调控难度:第一,作为外汇占款的主体,贸易顺差影响因素多,波动性大,且香港跨境人民币结算导致的扰动亦长期存在,因此,针对外汇占款的准备金调整可能加剧国内流动性“失速”;第二,外汇占款在信贷机构的资产占比提高,挤压了国内的信贷投放,抬升了国内企业的信贷成本,中小企业面临融资难的结构矛盾突出;第三,目前企业和金融机构倾向于美元结汇,央行则被动累积了大量国际储备。在美元汇率将在长期维持弱势情况下,中国海外资产的安全性、价值稳定性受到挑战。 我们认为,未来政策调控将由数量转向价格,汇率与利率工具先行,人民币汇率波动区间将进一步扩大,双边波动频率增加。利率调整将更好地反映资金成本和企业投资效率。在外汇占款减少时,不排除降低准备金率和同时提高利率的政策组合发生。
落后产能淘汰值得期待 光大证券研究所:工信部7月11日公布《2011年工业行业淘汰落后产能企业名单》,将2011年18个工业行业淘汰落后产能目标任务分解落实到企业。我们认为,淘汰落后产能对行业的影响不在于总量层面,而在于对产业结构的影响。从总量层面来看,一方面,产能被淘汰的行业基本属于产能过剩行业;另一方面,落后产能被淘汰的同时,有新增产能在边际上形成对冲。 从结构层面看,落后产能淘汰政策的执行会逐步提升行业的准入门槛。另外,落后产能多分散于产业集中度低的行业,被淘汰的过程中往往伴随着行业整合。 (文雨 整理) 本版导读:
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