证券时报多媒体数字报

　　最近有关欧洲债务危机的焦点，在于意大利会不会成为下一个沦陷的对象。由于意大利总理贝卢斯科尼与财政部长不和，投资者担心该国缩减财政开支的预算可能会被否决，意大利债券收益率因而急升，导致再融资成本上升至影响意大利偿债能力的地步。

　　令人庆幸的是，意大利国会随后紧急通过政府预算方案，包括大幅削减开支以应付沉重的公共债务负担，令市场稍为松一口气。

　　意大利的情况之所以令人担忧，主要是因为意国多年来沉重的公共债务问题相当棘手，其债务占本地生产总值的比例现已迫近120%。而且，意大利已承诺为欧洲金融稳定基金提供约17%的资金，是否有此能力亦令人担忧。

　　更加令人关注的是，意大利经济和希腊一样欠缺竞争力。从欧元区国家过去十年的出口数据来看，意大利出口产品的市场份额不断下跌。意国在这方面的处境几乎算得上是希腊的“难兄难弟”，由于制度不利、公共范畴缺乏效率、劳工市场僵化，以及贪污问题严重（尤其是在意大利南部），近年来意大利的生产力增长低迷。

　　不过，在财政方面，投资者也应看到意大利的情况其实并不像其他周边国家那样恶劣，家庭和企业债务也远未如希腊、爱尔兰和葡萄牙般失去控制。

　　尤其是意大利政府的现金流仍相对健康。根据欧盟统计局的数据，2010年意大利的财政基本收支（亦即未扣减利息的财政结余）接近零位，而2011年更有机会实现盈余。

　　摩根资产管理因此认为，假如政府的紧缩措施能够展示意大利应付债务的意愿，那么就仍有机会维持债券市场的信心。除此以外，意大利银行已集资壮大资产负债表，在近期进行的银行压力测试中，五家接受测试的意大利银行全部通过测试。

　　但是，即使意大利的情况有所缓解，违约隐忧依然困扰其他周边国家。比如违约风险上升的爱尔兰，评级机构穆迪担心当局的财政紧缩规模可能会因为经济增长疲惫而缩减，因此将爱尔兰的主权债务降至垃圾级别。

　　更加令投资者困扰的是，欧盟在处理希腊危机的全面行动方案上始终未能达成协议。迄今为止，各国领袖对于一旦重组债务时，私人投资者须承担的成本多寡仍无共识，而欧洲央行则继续坚持不会在希腊违约时接纳希腊债券作为贷款抵押品。

　　综上所述，除非欧盟推出的方案金额和范围足以消除欧元区国家无力偿债的风险，否则危机不会减退。可惜，现时距离达成全面解决方案依然遥遥无期。