证券时报多媒体数字报

　　近日大连豆油期货始于6月末的涨势缓和并有所回落，主力1205合约自本轮高点10400元回落至10200元附近。从基本面来看，国家对油脂市场的调控力度未出现进一步加强的迹象，豆油终端市场后期需求有望逐渐改善，而北半球大豆供需偏紧的形势和传统季节性天气炒作也均对豆油构成较强支撑。因而，豆油后市仍有望震荡上行。

　　北半球大豆供需偏紧的形势支撑豆油价格。尽管南美2010/2011年度大豆丰产缓解了北半球供需趋紧的形势，但北半球整体供需偏紧的态势并未有效改变。美国方面，美国农业部7月供需报告显示，2011/2012年度美国大豆年末库存预估较6月下调0.15亿蒲式耳至1.75亿蒲式耳，年度库存消费比也由6月份的5.78%下降至5.36%，这要远低于国际公认的安全线水平。中国方面，受进口大豆相对低廉和国产大豆种植收益偏低影响，国产大豆越来越不受国内农户重视，种植面积也呈现逐年下降的态势。据有关调查显示，2011年主产区黑龙江省的大豆种植面积将比去年下降20%-30%。

　　美豆季节性炒作有利于豆油价格上行。受前期播种延迟影响，美国新作大豆生长进度明显落后于去年同期。而随着美豆进入8月份的生长关键期——灌浆期，市场对天气的季节性炒作将更为频繁。

　　豆油终端市场后期需求有望逐渐改善。一方面，从历年的消费情况来看，进入8月之后，随着国内学校的陆续开学和国内传统节日的到来，国内对油脂品种的消费将逐渐增加，豆油将进入季节性消费旺季。另一方面，从三大油脂品种——豆油、棕榈油和菜油的基本面来看，豆油后市消费预期也较为乐观。首先，本年度国内油菜籽产量大幅减少，国内相对稳定的油脂消费需求将更多转向棕榈油和豆油市场。其次，尽管国际棕榈油大幅增产和国内较高的棕榈油库存均对国内油脂供给构成较强压力，但棕榈油在食用油方面更多地用于勾兑，这使得其对豆油的替代压力或将有限。

　　综上所述，北半球大豆供需偏紧的形势和美豆季节性炒作均对豆油价格构成支撑，而豆油终端市场后期需求改善预期亦有利于豆油价格上行。因而，豆油后市仍有望震荡上行。　（作者系格林期货分析师）