证券时报多媒体数字报

　　昨日，股指出现了较强劲的反弹。以焦作万方为代表的铝业板块率领有色金属板块涨升2.56%，铝业板块的近20只个股中全部实现上涨，焦作万方、利源药业、云铝股份、中孚实业4只个股午后涨停。在连续两天吸引了资金流入之后，铝业板块呈现出强势特征。

　　多重因素刺激铝价持续上涨

　　近期沪铝价格持续上涨，表现十分强劲。在结束了近半年的低迷行情后，从五月中下旬的16580元/吨开始发力上涨，一路冲高至17300元/吨，之后虽有小幅回调。但在库存持续回落的推动下，投资者情绪高涨，向上发起新一轮冲击，在7月20日更是创出年内新高17720元/吨。支撑铝价持续上涨主要有以下几个因素：一是行业政策产能限制；二是电荒可能引起的限电措施及电价上调；三是近期国内库存的减少预示下游需求的旺盛。随着夏季用电高峰的到来、电解铝行业整顿的执行以及下游需求的稳定增长，我们认为短期内这些因素将继续支撑铝价的上行，铝板块的投资机会指日可待。

　　产能限制改善供需关系

　　2011 年以来，国家多次限制高耗能项目企业的拟建和扩建。工信部等九部委4 月20 日联合下发紧急通知，全面叫停拟建电解铝项目，不再审批任何扩大产能的新建项目，并取消各地对拟建电解铝项目自行出台的优惠政策。此举体现政府层面对电解铝行业产能过剩的担忧，同时也表明政府对行业整顿的决心。随着电解铝行业整顿的深入，行业过剩的供需关系有望得到改善。

　　供给和成本双支撑电解铝价格。一方面随着夏季用电高峰的到来，电力紧缺将制约电解铝行业开工率，从而减少电解铝的供应；另一方面，受原材料成本上升的影响，电力企业调整电价是市场这一无形之手发挥作用的必然结果，电价的调整将极大影响电解铝生产企业的成本。电解铝价格在这两个因素刺激下有望获得支撑。

　　电解铝下游需求增速维稳

　　电解铝的直接下游与终端需求产品增速维稳，铝材2011年上半年产量和出口同比增速迅猛，我们预计这一增速将在全年维持。在城镇化进程加快和产业升级推进的情况下，我国电解铝2011~2012 年终端需求仍将维持在8.63%左右。同时，2011年上半年以来，LME期铝库存呈现增幅趋稳的态势，且存在大量的融资性库存，而上期所的库存则相较年初大幅下降，我们认为全球电解铝的过剩局面同期有所缓解，库存对铝价的压力不大。

　　投资机会

　　由于电力紧张及产能限制支撑铝价上涨，我们认为应重点关注以下公司：1、受火力发电限制影响较小的云铝股份。预计公司2011~2013年营业收入分别为87.66亿元、95.52亿元及103.38亿元；归属于母公司的净利润分别为2.09亿元、5.89亿元和7.70亿元；每股收益分别为0.14元、0.38元及0.50元。考虑到公司电解铝及铝加工的产品结构，综合给予公司2012年25倍的市盈率，目标价为9.50元，给予“推荐”的投资评级。2、具有自备电厂的南山铝业。预计公司2011~2012年的营业收入为134.37亿元、160.57亿元，每股收益为0.62元、0.74元。目前股价对应于2011~2012年14.7及12.32倍市盈率。估值优势明显，给予公司“买入”评级。（作者系华泰证券分析师）