证券时报多媒体数字报

　　上周以来，全球主要股市涨跌不一，其中法国巴黎CAC40指数、道琼斯工业平均指数上涨、日经225 指数上涨，A股市场下跌。行业方面，食品饮料大幅上涨；钢铁、有色金属、交通运输、建筑建材、金融服务跌幅较大。从风格指数看，高市净率股、绩优股、亏损股小幅下跌；而低市盈率股、低市净率股、中价股跌幅较大。当前，A股市场整体市盈率为18.53倍，市净率2.53倍；中小板的整体市盈率为40.87倍，市净率4.36倍；创业板的整体市盈率为50.38倍，市净率3.68倍。从各个行业的最新估值比较，目前估值水平较低的行业是银行、公路、铁路、石油、航空、航运；而电子元器件、农林牧渔、有色金属、餐饮旅游、食品饮料、医药、信息服务、信息设备等行业估值较高。把各个行业的估值与历史估值作对比，目前银行、保险、证券、公路、铁路、航运、港口、石油低估；而轻工制造、有色金属高估。

　　我们根据业绩预告数据，对中小板中报业绩增速做了一个初步的测算。中小板共有581家公司公布了中报业绩预告，占该板块总市值的98%，其中业绩预计向好的公司占总市值的81%。这581家中小板公司2010年中报净利润总额为388.75 亿元，按照公布的业绩预告计算，2011年中报净利润区间是420～513亿元，同比增速8～32%，大幅低于中小板2011年净利润增长47%的市场一致预期。以目前的股价计算，中小板的动态市盈率为34～43倍，估值水平仍然较高。8月中下旬是中小板中报业绩密集公布期，预计该板块将面临盈利预测大幅下调的风险。

　　从整体上看，我们认为A股上市公司中报业绩仍然有望保持较高的增速，达到26%，全年净利润增速有望高于19%。但是中小盘股的业绩增速可能大幅低于市场预期，中报业绩的陆续披露将考验其成长性预期。而目前创业板和中小板PEG 均等于1.01，盈利预测与股价均面临大幅下调的风险。从今年3~4月年报和一季报披露期间中小盘股的表现来看，3月下旬中小板和创业板开始下跌，在3月底我们测算出“从板块来看，沪深300板块净利润增速38%，高于中小板和创业板35%净利润增速”，之后中小盘股加速回落。遗憾的是，市场并没有对中小盘股的盈利预测进行充分的调整（仅下调了3~4%），导致目前市场一致预期仍然处于较高位置。从防御的角度，我们建议回避中小盘股，特别是部分高估值的股票（其对应的业绩增速预期也较高），直到中报业绩风险完全暴露、市场预期回到一个合理的位置。

　　投资策略上，我们认为可以从三条主线进行配置：（1）中报预增的个股；（2）从防御的角度配置低估值蓝筹股（银行、保险、煤炭、房地产、汽车、家电）；（3）自下而上深入挖掘战略性新兴产业部分估值合理、成长性明确的公司。　（作者系浙商证券分析师）