证券时报多媒体数字报

　　焦炭1109合约自5月13日创出上市新高以后，期价便一路震荡下行。期间虽有反弹，但得不到宏观面和基本面支持，反弹行情终究昙花一现。截至7月27日，焦炭期价徘徊在2300元/吨以下运行，仓量也萎缩至地量水平。对于后期走势，笔者认为焦炭期价难改弱势格局。

　　近期全球经济受到诸多不确定风险冲击。先是希腊危机再度上演，后是葡萄牙评级下调，接下来是意大利债务问题，美国非农就业数据远低于预期，市场误读伯南克讲话，以及欧洲银行业压力测试有8家未通过。这一系列不确定风险频繁出现令市场对于全球经济复苏缺乏信心，避险需求再次凸显。而国际金价连创历史新高也从侧面验证了市场对于未来全球经济能否好转的忧虑正不断升级。本周美国债务问题又将成为市场所关注的焦点，市场担心美国提高债务上限协议不能达成。美国可能违约的巨大风险或将再次冲击市场对经济复苏的信心，进而波及大宗商品走势。后期全球经济仍存在不确定风险。

　　自去年年底开始的一系列货币紧缩政策作用下，国内经济出现硬着陆现象。7月21日汇丰公布的国内7月份采购经理指数预测为48.9，降至28个月以来的最低水平，表明中国制造业自2010年7月份以来首次出现萎缩。而下半年国内通胀压力能否降低仍是未知数。在货币紧缩政策不放松的背景下，企业资金链紧绷、产销形势低迷的状况仍将延续，预计工业增长在未来数月仍会减速，这给大部分焦炭和钢铁企业资金周转带来多重压力。

　　虽然今年焦炭行业将淘汰落后产能1975万吨，但新增产能的动力依然高涨。与焦炭产业淘汰落后产能的力度相比，新建扩张的步伐明显更快。从产需情况来看，6月我国粗钢产量为5992万吨，同比增长11.9%，而焦炭产量3797.8万吨，同比增长14.9%。从今年2月份以来，焦炭产量月度同比增速持续高于粗钢产量增速。

　　从另一个方面来看，焦炭的库存一直高居不下。中钢协统计数据显示，今年1-5月份国内冶金焦消费量约为1.08亿吨，而同期焦炭总产量为1.7亿吨，其中冶金焦约1.5亿吨，粗略估算1-5月份冶金焦社会总库存达4000万吨。高盛预测，2011年中国焦炭产量约为4.04亿吨，产量增速为4.4%，焦炭消费量大约为3.84亿吨，今年焦炭产能仍将过剩，后期焦炭期价难有上行动力。

　　下游方面，近期钢材市场价格虽有所回暖，但钢铁产业链利润仍旧偏低，钢厂“高投入、低效益”的局面并未得到改观。在紧缩货币政策的环境下，大多钢企的流动资金都出现了捉襟见肘的情况，导致部分企业利润率甚至不及一年定期利率。在此背景下，钢厂有向上游压缩成本的动力。通常来看，钢企对于铁矿石成本控制能力比较弱，而对于焦炭企业议价能力处于优势地位。因此可以预见，钢企若想提高企业利润率，压低焦炭成本将是最有可能的。加上目前焦炭行业生存极为艰难，差不多50%的企业已经亏损，后期焦炭跟涨动能不足。

　　综上所述，在全球经济仍存在不确定风险以及国内经济出现萎缩的背景下，焦炭缺乏宏观面有利环境。加之全年焦炭产能过剩，下游钢企利润微薄，将压制焦价上行，后市焦炭期价难改弱势格局。　（作者系宝城期货分析师）