证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 杨浩

　　今年以来，中国创投市场延续了去年蓬勃发展的趋势，也出现了一些过度投机的现象，为业界所关注。深圳创东方投资有限公司董事长肖水龙表示，创投市场在经历了一阵快速发展后，市场逐渐回归理性，主流创投机构的投资更为理性，不盲目投资高估值项目。同时，各类创投机构开始出现分化，一些创投机构将会被淘汰出局，而一些优秀的创投机构将会逐步建立起具有鲜明特色的品牌文化。

　　上半年规模迅速膨胀

　　肖水龙表示，根据创东方的观察，上半年中国创投市场主要有三方面的特点：首先，创投市场规模迅速变大。主要包括三方面的内容：其一，募资市场上规模超过20亿元的人民币基金批量出现，这也是人民币基金主导中国创投业的一大表现；其二，机构投资节奏加快，投资项目量快速增多，国内一些主流创投机构上半年投资数量超过20个；其三，单个项目投资金额在变大，原来一个人民币基金平均每个项目投资额为2000万元到3000万元，如今有些人民币基金平均每个项目投资金额已经上升为5000万元左右。

　　第二个特点，创投市场吸引了各种类型的社会资金。随着竞争的加大，市场竞争变得愈发激烈，行业风险在积聚。此前，拟上市项目（PRE-IPO）的基本估值是5到8倍的市盈率（PE），而在竞争激烈的时候，PRE-IPO项目的要价水涨船高，20倍PE投资进入的案例并不鲜见。

　　第三个特点，创投行业在市场洗礼下渐趋成熟。其一，有限合伙人（LP）队伍在不断发展壮大并走向理性，今年上半年的募资市场比以往要好；其二，主流创投机构“往前走，向后看”，在加大对早期项目投资的同时，也在加大对后期项目的投资。

　　创投机构将加速分化

　　肖水龙表示，在中国经济高速增长的背景下，创投行业快速发展的大趋势仍将持续，国家重点扶持的新兴产业仍会是创投行业重点投资的领域，创投行业将会为经济结构转型升级做出重要贡献。他认为，在激烈的市场竞争环境下，中国创投机构会走向分化，包括两方面的分化：一个是专业与非专业机构的分化，优秀机构与一般机构的分化，一些机构将会被淘汰出局；另一个是创投机构自身特点的分化，包括投资偏好和投资特点的分化，一些创投机构将在其所擅长领域打造出特色鲜明的品牌。

　　肖水龙表示，项目退出多元化将是创投市场的另一特征，创投机构IPO（首次公开发行）退出和并购退出并举。他预计，未来每年将会有400家左右的企业通过并购市场退出，这将占创投机构所投项目的10%到20%。

　　“创投机构将回归理性，投资项目估值将会回到正常水平。”肖水龙说，近来创投市场项目的估值虽然仍比较高，但总体在下调，两年内申报上市材料的PE估值回归到10倍到12倍之间。

　　肖水龙指出，未来LP队伍还将进一步发展。由于国内高净值个人的数量和持有财富额不断攀升，股权投资成为越来越多个人投资者资产配置中添置的重点，而且LP队伍将从高端客户往外延伸，LP数量将会更多。在经过市场洗礼后，这些LP将会更为成熟、更为理性，创投市场也会因此变得更为健康。