证券时报多媒体数字报

　　工业企业盈利增速

　　言底尚早

　　中投证券：年初以来，我国工业企业主营业务收入和利润增速一直呈回落态势，通胀高企、成本转嫁能力下降导致利润空间受挤压是工业企业盈利增长持续下滑的主要原因。6月份，工业企业主营业务收入以及利润增速回升，工业企业的利润率并没有得到明显改善，盈利增速的小幅回升主要得益于工业产出的反弹。6月份工业产出回升拉长库存调整周期。工业企业产成品库存增速5月开始回落，本月继续回落至21.7%。6月的采购经理人指数(PMI) 原材料库存指数延续回落的态势，PMI 产成品指数却背离上升，工业产出的反弹将导致库存调整周期的延长，工业企业去库存至少将持续到三季度末。

　　工业企业盈利增速言见底尚早。6月份工业企业盈利增速的小幅回升主要得益于外生扰动因素影响趋弱后前期被抑制的工业产出的增长，工业产出的反弹在需求缓落的背景下具有不可持续性，工业产出在经历6、7月份的反弹后还将回落。

　　受通胀对企业盈利模式影响，要想看到工业企业利润率“见底”需要看到消费者物价指数（CPI）“见顶”。整体而言，三季度，工业企业由于价格上涨导致的利润挤压状况将有所改善，但是需求放缓将抑制产出和销量的扩张。

　　猪肉价格回落

　　肉制品盈利有望好转

　　东方证券研究：猪价三个月内首降，行业盈利拐点将出现。据商务部公告称，在截至7月24日一周内，全国规模以上生猪定点屠宰企业白条肉平均出厂价格为每公斤25.09元，比前一周小降0.67%。我们判断生猪价格后续将保持整体高位的情况下，可能出现价格略降，在消费旺季价格会略涨，但由于出栏量提高，涨幅应该非常有限，生猪价格在春节后会出现持续下降态势。如果生猪养殖补贴执行力度过大的话，价格可能出现大幅非理性下跌，这是我们非常不希望的状态。

　　在目前阶段，作为生猪下游的肉制品行业而言，利润可能最快在四季度左右出现向好拐点。从肉制品行业数据看，1-5月行业收入和利润总额增速分别为28%和8%，同比分别下降2.41和35.87个百分点，利润总额增速的大幅下降有双汇瘦肉精事件的影响，但生猪成本大幅度上涨仍是重要原因。我们认为在生猪价格处于下降通道的阶段，双汇发展和得利斯值得重点关注。

　　短期调整持续 中期企稳

　　西部证券研究所：二季度经济增长数据高于市场预期，经济增长“硬着陆”的担忧有所缓解，但季调环比增速可能存在短期的扰动。短期，我们认为经济增长环比上行的趋势还未形成， 经济仍处于短周期的调整期；中期，经济增长的环比趋势可能在三季度末逐步企稳。 采购经理人指数（PMI）持续回落，而二季度工业增加值季调后环比增速却出现了加速趋势。我们预计短期工业增加值增速仍会出现调整，工业环比增速趋势稳定将在资金成本回落后。

　　站在中期的角度来看，本轮价格周期已至强弩之末，大宗商品价格上涨带来的输入型通胀压力已经出现明显的缓和，狭义货币供应量（M1）和工业增加值的环比趋势都处于周期循环中的较低水平，国内生产总值（GDP）环比增速将在三季度逐步企稳，经济增长的中期趋势逐步企稳，但是房地产投资下滑仍是中期经济增长的重要抑制风险。（唐立 整理）