证券时报多媒体数字报

　　本周一大盘暴挫，之后在初步完成双头量度跌幅后，大盘开始弱势横盘震荡。由于上证指数再次击破了1664点至2319点的原始上升趋势线，因此本轮调整的时间与空间都将超过市场预期。

　　基本面方面，政策转暖预期未能兑现，通胀水平也比预期中要高。首先，政治局会议着力“稳物价、调结构、保民生、促和谐”。由于坚持将稳定物价作为宏观调控的首要任务，并在房地产调控上提出坚持调控决心不动摇、方向不改变、力度不放松，这使市场对政策马上放松的希望落空。

　　其次，“7.23动车追尾事故”引发市场对基建及相关制造业的悲观预期，整个固定资产投资力度都有可能受到比较大的影响。作为当前阶段我国固定资产投资项目的主导参与方，地方政府、铁道部、国开行等主体债券融资难度近期都有不同程度提高，促使市场开始担忧未来经济所面临的潜在风险。银监会表示，禁止信贷资金违规流入房地产市场，禁止地方融资平台到期贷款展期和贷新还旧，将严查“铁公基”项目现金流风险，这对市场资金面影响很大，对部分银行股和基建股、对地方国资控参股的股票带来一定的冲击。

　　第三，三季度A股融资有进一步提速的可能，如中国交通建设、中国建材、新华人寿、中国水电等新股首次公开发行（IPO）将陆续登场，有可能对A股资金面带来新的压力。

　　第四、上半年28个省市区的经济增速超过10%，12个省份超13%，大幅超过全国数据，显示中国经济列车在地方大干快上的热情鼓舞下，仍在飙升。预期7月份消费者物价指数（CPI）将再创新高，真正回落可能要等到四季度，市场期待的“保增长”预期从全局来看并不迫切，而中小企业的困难某种程度上也是“调结构”的产物。

　　当然从决策层“增强政策的前瞻性、针对性、有效性，把握好宏观调控的方向、力度、节奏”表述来看，已经增大了“保增长”在政策目标中的比重和地位，但目前政策进入观察期和微调期的可能性较大。当前宏观调控的主要任务还是控物价、调房价，在通胀回落之前，政策紧缩格局难改。近期加息和上调准备金率仍然有可能。因此，三季度的整体政策环境还是偏紧，与市场所预期“宽松”相去甚远。

　　技术面，本周大盘的下挫其实就是上证指数和深成指形成“M头”之后的技术要求。事实上此轮上证指数的反弹止步于2826点，并未触及半年线，基本上收复了3067点至2610点跌幅的50%——2838点，股指重新展开调整，按目前最乐观的数浪方式， 2610低点开始的一波上攻浪以5小浪形式展开，大盘从2826高点已开始A浪调整，B浪反弹之后仍将迎来C浪下跌。

　　基于下半年政策环境好于上半年的判断，市场会逐渐关注政策定向松动的积极影响，但这需要一个过程。当然，只要大盘波动有平稳度，就能有结构化行情下的个股活跃度。随着通胀可控预期增强，针对积极调整经济结构和实现转型升级方面的政策可能会越来越多，消费行业和新兴行业将成为下一轮市场的热点。　（作者系财通证券客户服务部总经理）