证券时报多媒体数字报

　　价格拐点仍存疑

　　我们先前曾认为，下半年价格会回落。推理逻辑是：当前的价格水平涨势会很快得到控制，价格绝对水平的波动会在一个更高的水平上恢复到正常的波动格局。由于本轮价格的加速上涨始于2010年下半年，受基数效应的影响，下半年的CPI同比回落。但是，目前我们仍未看到价格涨势缓解。

　　从商务部公布的高频数据看，7月价格水平仍然延续了继续上升的态势。6月27日至7月3日，商务部重点监测的食用农产品价格涨幅缩小，生产资料价格继续回落；7月4日至10日，商务部重点监测的食用农产品价格涨幅缩小，生产资料价格小幅回升；7月11日至17日，商务部重点监测的食用农产品价格小幅上涨，生产资料价格继续回升；7月18日至24日，商务部重点监测的食用农产品和生产资料价格均小幅上涨。因此，我们给予CPI环比与上月相同上涨速度的判断，转化为同比数值也恰好维持相等。即使价格水平的波动走势恢复到正常，年内通货膨胀也将在高位盘恒3~4月；如果目前涨势延续，通货膨胀仍将再创新高；纵使价格水平走向开始向下，未来通货膨胀水平也难以快速有效下降。

　　投资增速仍将维持高位

　　投资仍是当前中国经济的第一推动力。目前的投资增速已恢复到中国经济快速增长阶段的长期均衡区间，短期内仍将高位持续。随着中国城市化快速进程的结束，未来的中国投资增速会随着房地产投资增速下降而下降，但短期内将在目前高位水平上持续。为了延续“4万亿”建设计划之后投资动力，中国推出后续4万亿的水利建设计划；为了弥补房地产调控带来的商品房投资下降，中国加快了1000万套保障房建设的步伐。我们预计，随着大规模建设计划高峰期过去，投资增速长期看是会下降的。　（作者系上海证券分析师）