证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 贾壮

　　美国债务上限协议达成后，燃眉之急得以缓解，掌管三万多亿美元的中国外汇管理部门也该松口气。因为这其中有一万多亿美元购买了美国国债，一旦发生违约，损失恐难以避免。不过，美债危机的暂时缓解无法让中国外汇储备高枕无忧，其庞大的身躯腾挪空间有限，如果无法有效控制外汇储备的增速，实现储备的多元化，美债风险将始终高悬。

　　警报解除意料之中

　　尽管美债违约风险让市场各方绷紧了神经，但似乎所有人都对达成协议有充足信心，这是因为大家都熟悉美国政治游戏的“猫腻”。中金公司首席经济学家彭文生介绍说，从历史上看，过去半个世纪美国债务上限被提高了七十多次，仅过去10年就提高了10次，每次都在最后一刻实现。从根本利益上来说，避免违约符合美国民众、华尔街、国际金融市场和美债债主的共同利益。在尚未完全走出经济衰退期间，违约对美国的国际地位有着标志性的影响。从政治博弈角度看，美国两党都负担不起让美国国债违约的责任。2012大选在即，两党都不愿意在此问题上失分。

　　在国会两党谈判拉锯战中，美国国债市场表现非常“淡定”，几乎未受到任何影响。包括短期国债利率与其他短期信贷利率之差、信用违约互换市场情况、国债利率与其他金融资产利率之差等核心指标，都没有出现显著波动。其他方面，股市虽出现较大幅度下跌，货币市场也有资金撤离，但与金融危机期间相比仍属轻微，而且货币市场资金撤离也不能完全归因于对美债谈判破裂的担忧。

　　实际上，美国两党在债务上限问题上的针锋相对，很大程度上是明年总统大选的提前反应。民主党希望早日搬除债务上限的障碍，以免影响明年大选，而共和党的想法恰好相反，这种掺杂私货的谈判态度无疑增加协议达成的困难。

　　美债还能美多久

　　美债谈判之所以牵动全世界，是因为美国国债市场的地位举足轻重。据统计，美国政府发行或担保的债券占世界上AAA级债券的55%，而很多机构投资者按规定必须持有这个级别的债券。另外，全世界有600万亿美元的衍生品合同，其中很大一部分都与美国国债的价格有关。如果美国国债真的出现违约，其后果将会是灾难性的。

　　美国两党达成协议并将于近期开始投票，这无疑有助于安抚金融投资者惊慌的心，但危机是否就此解除仍存变数。花旗集团大中华区首席经济学家沈明高说，即使债务上限上调，未来隐含的债务危机可能性还不能完全消除。两年后，美国财政还是要面临紧缩压力，而紧缩会对国债投资信心带来影响，这会导致国债评级下降。

　　不过，彭文生认为，从长期来看，评级机构调低美债信用级别更多的是一种警告，用来倒逼决策者做出实质性财政调整。近10年来美国债务存量持续扩大，财政赤字也高居不下，早已引起市场的关注，但是目前并没有其他金融产品能完全替代美国国债在全球金融市场的地位。

　　中国外储何去何从

　　对于美国国债，中国的外汇储备管理者应该是既爱又恨，爱是因为在美国债券市场之外，再找不到第二个可以容纳如此庞大外汇储备的金融市场；恨是因为巨额美债投资使中国外储风险与美国国债高度相关，稍有风吹草动就会影响储备的安全性。

　　国家外汇管理局近日就外汇储备管理问题答问时曾表示，外汇储备持有美国国债是市场投资行为，根据市场状况动态调整，增持或减持都是正常的投资操作。希望美国政府切实采取负责任的政策措施增强国际金融市场的信心，尊重和维护投资者利益。

　　沈明高称，外汇储备保值需要在风险资产中进行选择，非美元资产同样是风险资产，其风险同样不小于美元。真正要解决外汇储备面临的风险，只有降低外汇储备数量，整个风险资产头寸的水平下降，进而降低风险。

　　外汇局近日在谈到外汇储备规模问题时也强调，中国不追求大规模的外汇储备，也不追求国际收支的长期顺差。“十二五”期间将采取综合措施，推进经济结构调整，转变经济发展方式，从根本上减缓外汇资金流入压力，促进国际收支趋于基本平衡。