证券时报多媒体数字报

　　房地产、艺术品、电影……热钱几乎没有放过任何一种可以用人民币计价的资产。如今，主题公园成为热钱新的出口。最近一两年内，仅在长三角地区投资主题公园的资金总额就在600亿元以上。

　　证券时报记者 建业

　　主题公园并不是一个新概念，有关主题公园的投资潮自1989年以来已出现多次，而失败的教训也伴随着每次的热潮。同样是在长三角地区，1998年至2007年十年间，先后有投资10亿元的江苏福禄贝尔、投资4亿元的上海环球乐园、投资3亿元的上海美国梦幻乐园、投资2.6亿元的杭州未来世界等多个大型主题公园倒闭。虽有前车之鉴，但在房地产、证券市场等投资渠道受到抑制；政策鼓励、扶持旅游和文化创意产业的发展；一些地方政府急于实现以主题公园为标志的产业升级等多重因素作用下，大量的产业资本和投机资本仍对这一投资渠道趋之若鹜。

　　资本的热情绝非一时冲动。普华永道的数据显示，亚洲主题公园2012年参观人次预计将从2007年的2.49亿增至2.9亿，相应消费将从64亿美元增至84亿美元。面对如此巨大的市场和千帆竞发的投资态势，上市公司自然不能免俗。近段时间以来，多家上市公司披露主题公园投资计划。经过几次大浪淘沙，上市公司们开始寻找适合自身的“主题”投资之路。

　　模式之一：

　　公园与地产相互依偎

　　提到主题公园，自然而然会想到华侨城（000069），这家二十多年前以锦绣中华打响中国主题公园头炮的上市公司，如今的口号是“旅游+地产”。对于华侨城的模式，长江证券分析师代薇就认为，房地产业务快速收益的特点正好解决了主题公园长期投资和短期收益之间的矛盾，“旅游+地产”模式确保华侨城螺旋上升式发展。

　　主题公园是一种一次性投入大、市场培育期长、营运成本高且投资回收慢、需要持续性投入的产业。许多此前倒闭的主题公园除了自身设计无法满足人们日益变化的需要之外，无法进行持续性投入是造成失败的主要原因之一。

　　虽然在华侨城的口号中是旅游在前、地产在后，但旅游项目提升了临近的房地产项目内在价值却是不争的事实。华侨城2010年年报显示，公司房地产业务的毛利率接近60%，而同期“招保万金”四大房地产上市公司的毛利率大都在40%左右。

　　华侨城的成功经验表明，旅游业务和房地产业务有着相互促进的作用。而这一值得借鉴的经验已经开始成为国内许多主题公园项目运作的行动指南。近期公布的信息显示，越来越多的主题公园选址在中心城市周边的二三线城市。这些圈地数百亩甚至上千亩的主题公园项目中，绝大多数都是“公园+地产”概念，开发商通常运作集主题公园、别墅、酒店、商业街等多种业态为一体的旅游复合地产，其中实际用于公园的土地比例一般在50%左右。主题公园的拿地功能已经显露无遗。

　　在上市公司中，深得华侨城精髓的企业也不在少数，如中弘地产（000979）、江西长运（600561）所运作的主题公园项目。中弘地产于今年5月底正式披露了子公司北京中弘兴业房地产开发有限公司下属的美猴王有限公司，将在北京怀柔投资建设美猴王主题公园。该项目总占地面积约5000亩，而主题公园占地面积约为2000亩。

　　值得注意的是，整整一年前的2010年5月，中弘兴业宣布与中铁置业集团有限公司共同出资在北京怀柔成立一家项目公司，其中中弘兴业出资6000万元占60%股份。而证券时报记者了解到，正是这家与中铁置业共同成立的项目公司将负责美猴王主题公园项目中的房地产项目开发。

　　中弘地产相关人士告诉证券时报记者：“美猴王主题公园项目肯定有一部分住宅项目，但是具体有多大比例，还要看政府土地的招拍挂情况。未来，这个项目将引入中铁置业共同开发。”

　　中弘地产的模式已十分明确，而江西长运与靖安县政府合作的江西靖安武侠世界主题文化园区项目中，除了武侠影视基地、武侠主题公园之外，也包含了侠客镇、综合服务区、会展中心等一些游走于房地产与公园配套之间的概念。

　　虽然房地产开发与主题公园的建设有着相辅相成的效果，但华侨城的成功肯定不仅仅因为它拥有房地产业务现金流的支撑。有分析认为，华侨城成功的另一个原因是它抓住了目前国内旅游消费逐渐向体验式消费过渡的特征。

　　截至2010年底，华侨城景区累计推出大型演出43台，演出近5万场次，接待观众近7000万人次。各大主题公园景区共有专业演职人员超过2000名、千人以上大剧场19个。这些场面宏大、效果绚丽的演出吸引着众多旅游者的眼球。有公开数据显示，目前在全国主题公园内观看文化表演的旅游者占入园人数的比例在不断增长。

　　模式之二：

　　演艺与公园相互促进

　　文化演艺可以说是当前主题公园发展的另一大趋势。除了在国内成功的华侨城，世界十大主题公园游园内容中也包括大量互动文化演艺节目。其中，东京迪士尼乐园提供至少9场演出节目，美国佛罗里达的迪士尼神奇王国演出节目达7台。

　　在目前的A股市场中，与华侨城一样拥有着文化内容制造能力的上市公司也在积极向主题公园领域渗透。不过，对它们来说主题公园可能只是个平台，这一类上市公司以宋城股份（300144）为代表。截至7月底，宋城股份已分别发布了对峨眉山、三亚、武夷山、泰山和云南石林项目的投资意向。在这些项目中，除了峨眉山项目，都包含结合当地特色的主题公园及剧院建设项目。

　　宋城股份目前主要的文化演艺业务是“宋城千古情”，表演地点在宋城景区主题公园内。虽然在形式上宋城股份与华侨城有相似之处，但两者的核心竞争力却有所不同。券商数据显示，2010年宋城股份子公司杭州宋城艺术团有限公司净利率65%，而同期宋城股份整体净利率仅为37%。可见，宋城股份的核心竞争力在于演艺项目。而华侨城现有演艺项目大部分免费，华侨城的主要优势在于将主题公园成功在各地复制，全国布局已经建立。

　　根据自身的特点，宋城股份在发展路径的选择上依托一线旅游景区的核心旅游资源，结合当地文化和游客需求，以演艺为主力产品，但同时也配建相关的主题公园。考虑到演艺事业利润率较高，而主题公园经营周期较长，宋城股份这类以内容制造为强项的上市公司，在异地扩张的同时是否必须借助主题公园这一渠道似乎存在疑问。

　　作为与宋城股份的文化演艺项目相类似，在国内有着巨大影响力的印象系列演出，异地复制并不依赖主题公园的平台。这个拥有张艺谋、王潮歌和樊跃作为主创人员的文化演艺项目2003年从桂林山水启程，走过丽江，历经西湖、海南、武夷山和普陀山，除了演出剧场外，并没有建立主题公园。

　　资料显示，印象系列第一部“印象刘三姐”总投资不到1亿元，而目前印象系列的最后一部“印象普陀”总投资也没有超过2亿元。对比宋城股份，涉及主题公园投资的项目中，总投资最低的是云南石林项目，总投资约2.2亿元。

　　对于这一现象，国信证券分析师曾光告诉记者：“印象系列和宋城股份的模式并不完全一样，印象系列是实景表演，它并不需要一个室内空间，而宋城股份则恰恰相反，因此两者所需的硬件不一样。”

　　另外一个值得注意的现象是，宋城股份云南石林项目和峨眉山项目相对靠近景区的核心地带，因此峨眉山项目中并不包括主题公园，云南石林项目则是在拥有主题公园的项目中投资额最低的一个。

　　曾光表示：“相对于很多动辄数十亿元的主题公园投资，宋城股份所有的主题公园投资都不大。而且位于核心景区内的项目如果有主题公园，规模一般都更小。例如，在泰山的项目，地点离景区有一段距离，因此为了吸引游人，主题公园投资就会大一点。主题公园与文化演艺项目在这里是个相互促进的关系。”

　　除了宋城股份，同样掌握着主题公园内容资源的上市公司还有华谊兄弟(300027)等，这些公司也在积极利用优势资源进入主题公园领域，不过这些尝试都围绕着如何更好地发挥上市公司现有优势而展开。

　　对此，华谊兄弟董秘胡明曾表示，华谊兄弟电影主题乐园一定是由成功的电影元素构成，比如在主题公园中再现华谊兄弟经典电影的场景。