证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 吴清桦

　　今年以来，实施公开增发的A股上市公司中，近六成出现承销商大比例包销股票事件。屡屡出现的包销，让各家券商投行避之唯恐不及。

　　Wind数据显示，今年以来，A股已有109家上市公司进行再融资，而仅有7家上市公司通过公开增发的形式进行再融资，其中，4家公司出现大比例余额包销。

　　8月1日，威海广泰发布公告称，公开增发2328万股中，主承销商海通证券包销了1075.68万股，占比46.21%。此前，中天科技7月份实施公开增发，海通证券包销58%的股份。而在今年1月份和3月份，长安汽车和长江证券公开增发也出现了余额包销。分析人士指出，今年公开增发的融资模式遇冷，主要原因还是证券市场疲弱，发行窗口不容易选择，投行包销风险大。而定价偏高往往是直接的导火索。多数投行人士接受采访时表示，从市场供求关系角度看，公开增发股票不受欢迎，自然是因为价格定高了。

　　南方一家券商的投行人士称，导致定价偏高的因素有很多。一是发行人的强势地位削弱了券商的定价主动权。二是项目从制作方案到正式发行有时间差，若二级市场环境发生大变化，市场价与增发价接近，甚至低于增发价，将出现余额包销。

　　业界普遍预计，如果股市依旧维持震荡态势，承销商的包销风险可能会进一步加大，公开增发项目卖不出去、承销商大比例认购余额的情况可能会频繁出现。

　　“公开增发对券商的定价、销售能力要求确实很高，特别是在市场萎靡的情况下。”一位券商资本市场部人士称。

　　今年以来，与公开增发项目寥寥无几且投行屡陷包销门不同的是，定向增发和债券融资显得更受欢迎。其中，39家公司发行了公司债，融资695亿元。

　　据记者了解，投行今年对公开增发的态度很谨慎，如果客户有再融资需求，投行一般会游说其采用定向增发的方式融资。公司实施定向增发，对市场时机的选择要求、机构投资者参与的数量都比公开增发要低，发行更快捷、更顺利，投行亦没有包销风险。

　　同时，公司债越来越成为众多投行推荐的融资方式之一。“我们会建议企业采用发行公司债的方式融资。”一家债券业务做得较出色的投行负责人表示。

　　据介绍，公司债发行成本比增发成本要低得多。一般而言，增发承销费率不会低于1.5%，而公司债的承销费率在1%左右。同时，对于一家优质的公司来说，债券融资有利于优化公司债务结构，也是监管层大力鼓励的融资形式。