证券时报多媒体数字报

　　在日前结束的中国人民银行分支行行长座谈会上，央行定调下半年工作重点，称将把稳定物价总水平作为金融宏观调控的首要任务，继续坚持实施稳健的货币政策。央行表示，要综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合，保持合理的社会融资规模和节奏。同时，房地产调控力度也不会放松，进一步执行好差别化住房信贷政策。

　　鉴于目前的经济形势，央行此次会议传达的政策信号处于情理之中。并且从时点上来看，意味着央行在继续了上半年的稳健货币政策之后，为下半年的政策走向定调，即稳健政策趋势不会逆转，而灵活性、针对性将有所显现。这也是落实此前国务院确立的继续实施稳健政策，保持物价稳定的延续。

　　在国务院确立抗通胀为今年政府工作的首要任务以来，央行通过实施稳健的货币政策对此前的过度宽松做出了一定修复，广义货币供应量M2增速持续的回落，6月份已经下降到16%的水平。与此同时，去年下半年以来，央行已经持续12次上调存款准备金率，锁定银行体系过量流动性超过4.2万亿元人民币，截至最新一次存准率上调，存款准备金率已攀升至大型金融机构21.5%、中小金融机构18%的历史高位。通过数量型政策以应对流动性带来的通胀局面。此外，今年上半年央行也接连实施了3次加息，但是持续的负利率问题使得经济发展陷入到恶性发展中，即一方面银行以及实体企业缺乏资金，另一方面，大量的市场资金不愿意进入到实体经济发展领域，这种错位使得市场资金的金融脱媒现象更加严重。

　　但是，目前的市场通胀预期依旧维持高位，6月消费者物价指数涨幅达到6.4%，创下36个月新高；虽然翘尾因素基本结束，而且持续数月高烧的猪肉价终于有了松动的迹象，但是食品价格似乎陷入“按下葫芦浮起瓢”的怪局。抗通胀的形势目前依然不容乐观。

　　与此同时，担心经济增长放缓、政策超调的顾虑也持续发酵。不过，这种局面依然存在着不小的分歧。此外，中国物流与采购联合会发布的7月生产者物价指数（PMI）小幅回落至50.7%，好于预期。而此前汇丰PMI跌破50至49.3，但好于之前公布的预览值48.9。从季节因素来看，往年的7月份确实是PMI的相对低点，今年7月PMI走低似乎在情理之中。不过，2006年以来7月PMI的均值为51.72%，如果剔除2008年7月48.40%的极端情况，那么均值则变成了52.55%。今年7月PMI远远低于历史均值，反映经济景气度确实不容乐观。

　　与之形成鲜明对比的是，房地产市场的调控效果还需要继续保障。根据中国指数研究院对100个城市的全样本调查数据显示，2011年7月，全国100个城市住宅平均价格为8874元/平方米，较6月上涨0.21%。从7月百城价格数据看,当前房价上涨的城市主要是集中在二三线城市。

　　在整体经济运行持续稳定的情况下，控制资产价格的持续上涨对于稳定物价有着现实的需要，保持稳健政策将继续成为下半年政策的基本趋势。