证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱凯

　　近一段时期，国内债券市场出现连续大幅下挫，不少券种的收益率水平已攀上历史高位。对此，多数机构人士认为其导火索是“云投事件”引发的债市低迷。

　　据记者了解，迄今为止已有数只金融债券出现暂停发行及无法招满等现象，7月11日财政部代发的地方政府债亦出现罕见流标。而其他诸如新债发行收益率大幅飙高、二级市场现券零成交等，更是家常便饭。此外，受到城投债问题直接影响的企业债审批及发行，近期也近乎停滞。

　　对此，宏源证券某自营研究员向记者表示，当前市场仍没有起色，原因除了流动性紧张外，信用危机短期还没有好转迹象也是一个因素。

　　事实上，国家发改委等部门近期已出台一系列新规，据业内人士分析，其目的都在于稳定市场投资信心。上海某管理投资有限公司负责人告诉记者，像新债审批节奏放缓、相关债券评级降低的限制、地方政府负债率应控制在20%以内及投行在企业债承销过程中涉嫌弄虚作假将取消相关资格的规定，以及地方融资平台资产划转须债权人会议同意等，都直指目前债市的“症结”。

　　当前债市疲软，对不同机构的影响也不完全一致。与股市类似，债券市场的投资者可分为两类：长期投资的配置型账户和短期交易的投资型账户。据上述投资公司负责人介绍，他的公司属于债券市场中“没有独立资格”的那一类，即业内常说的“丙类户”。按照目前我国相关政策，丙类户从事债券交易，需依托在大型银行或券商等甲类结算账户下，并接受其监管。

　　值得注意的是，有相当部分丙类户的资金是通过协议的方式“取之于”商业银行。一旦债市连续下挫，其高杠杆支配下的资金池就将面临链条断裂的风险，进而有可能影响到银行体系的金融稳定。

　　上述负责人称，他的公司并未通过银行拆借资金，目前其资产配置中固定收益及权益类投资比例约为6:4，尽管资金问题并未涉及商业银行，但账面浮亏已经十分严重。此外，记者在向其他几家上海的私募及券商自营了解后得知，他们的浮亏情况也都与此类似。

　　对于这一由城投债风波引发的债券市场流动性及信用危机，平安证券固定收益部研究主管石磊告诉记者，市场当前并没有出现城投债抛售潮，这表明随着基金等因赎回压力而出现被动抛盘的减少，市场正逐步走向理性。石磊认为，有关部门将通过不同渠道出台有效的解决方案。

　　中国农业银行高级研究员马永波表示，目前的状况显示市场已出现“超调”，事件的不利影响正在逐渐释放。部分有仓位的机构如果认为未来危机可控，将会逐步吸纳一些高评级的品种。

　　长城证券资深债券投资经理许彦认为，上述地方债务问题将通过相关部门的协商得到妥善解决，发改委等部门表态的正面与积极效果将会逐步显现。