证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 孙媛

　　香港金管局日前公布，6月份在港人民币存款余额达到5536亿元，当月新增存款仅48亿元。这是去年7月以来香港人民币存款单月增幅首次低于100亿元，也是自去年4月以来环比增幅最小的月份。

　　业内人士指出，在内地银根紧缩的环境下，人民币投资收益率曲线的变化，成为短期内左右香港人民币流向的根本动力。

　　昨日，人民币兑美元午盘小幅下跌，美元/人民币询价系统午盘报6.4370，而周三收盘价为6.4341。当天美元/人民币中间价定为6.4386，创2005年汇改以来新低；香港的离岸美元/人民币即期午盘更低至6.4220/40。

　　目前香港人民币资产的收益率很低，一年期人民币存款利率仅为0.5%左右，“点心债券”(即在香港发行的人民币债券)的年收益率为1%～5%，目前唯一的人民币房地产投资信托基金（REITs）——汇贤房地产信托投资基金的年收益率约为4.26%。

　　而相比之下，内地由于银根收紧，商业银行加紧吸储，目前商业银行人民币理财产品的实际收益率节节攀升，内地金融机构动辄4%、5%甚至7%、8%的短期存款回报率或投资回报率，对境外人民币资金具有相当大的吸引力。

　　在这种情况下，不排除部分企业及机构通过不同的方式及途径将人民币输入内地。而香港长期以来具有公认的融资成本低廉的优势，在内地银根收紧之时，以房地产企业为首的内地赴港融资队伍更加庞大。

　　除了投资香港的人民币债券、存款等渠道外，由于境内外利差的存在，一部分境外资金通过借贷方式，间接被境内企业或境内企业的境外平台使用，比如人民币的境外代付(境内实体借款，境外银行代付)和内保外贷(境内企业担保，境外实体借款，境外银行放款)等。

　　而人民币回流伴生的套利行为也引发市场高度关注。比如，浙江今年就有不少企业将从境外借入的人民币转贷给其他企业。一位私募人士告诉记者，非房市股市的一些转贷投资，确实成为近期客户关注的焦点，利率的变动也很大。　

　　针对人民币套利资金回流问题，央行正在加紧境内企业向境外银行借款业务的“窗口指导”。央行本周已明确要求，暂停境内企业从境外银行直接融入人民币，外商投资企业投资总额与注册资本的差额部分向境外银行的贷款也包括在内，这在一定程度堵塞了香港人民币流回内地的渠道。

　　但与此同时，央行8月1日明确提出全面放开之前处于试点阶段的外商直接投资人民币结算业务(即人民币FDI)，又扩充了境外人民币的投资渠道。