证券时报多媒体数字报

　　8月3日，美国参议院以74票赞成26票反对高票通过了提高国家债务上限的议案，令美国在最后时刻避免了违约风险。此议案上调美国政府债务上限2.1万亿美元，并提出10年内削减政府支出1万亿美元，但此计划不包含增税方案。虽然议案通过令全球金融市场紧绷的神经暂时放松，但美债危机的影响似乎远未散去。

　　从短期影响来看，美债务上限提高有利于全球金融市场和宏观经济稳定。同时，较小的财政支出削减计划使得其对美国经济的紧缩效应有限，降低了美联储推出第三轮量化宽松政策（QE3）的可能性。

　　美债务上限提高令全球金融市场紧绷的神经得以放松。由于美元是主要国际储备货币，一旦美国政府发生债务违约，则全球的金融市场和宏观经济稳定必然受到巨大冲击。此次美债务上限提高2.1万亿美元，使得美国在8到12个月内不会再次受到债务上限问题干扰。

　　根据该议案，美国政府将在未来10年削减政府开支1万亿美元，远小于此前讨论的其他几个计划涉及的政府开支削减幅度。同时，在此议案中，政府削减赤字计划没有涉及增税。从短期经济效应来看，较小的削减政府支出计划和不增加税收的做法使得政府的赤字削减计划造成的经济紧缩效应十分有限。当前美国经济复苏进程仍存在很大不确定性，因此，该议案有利于提升工业经济景气，降低短期内美国经济复苏的不确定性。

　　由于该议案涉及的财政紧缩幅度较小，因此美联储进一步放宽货币政策的预期有所降低。从2010年12月至今年6月，美国物价指数连续走高，已从1.1%攀升至3.6%；到今年6月美国核心CPI已攀升至1.6%，距离美国2%的隐含通胀率已经不远。此外，美联储量化宽松政策的负面效应还在于其推动了大宗商品价格快速上涨，造成全球新兴经济体输入性通胀压力陡增。即使从美国自身角度来看，面对不断增大的通胀压力，美联储短期内放松货币政策的可能性变小。

　　此外，市场预计美联储推出QE3的一个重要假设是债务上限危机导致美国长期国债利率升高，并进一步提升美国金融市场的长期利率水平，从而损害投资和长期经济增长。而事实却恰恰相反，近期美国长期国债收益率非但没有上升，反而在下降，显示市场对美国长期国债的需求依然强劲。在此背景下，美联储不存在增发货币压低长期利率的动机。

　　此次美国债务上限提高更多的是两党之间的一种临时妥协，对解决长期困扰美国政府的财政失衡问题作用甚微。从目前美国财政赤字增长的态势来看，10年削减1万亿美元财政支出的财政平衡计划根本不可能实现降低财政平衡的目的。不久的将来，美国很可能再一次面临债务上限问题的困扰。这显然会增加经济运行的不稳定因素，并可能成为推动美元长期走弱的重要因素。美债危机长期得不到有效解决，很可能会使美元在国际货币体系中的地位降低。

　　美债危机暴露了美元资产的贬值风险，各国储备多元化的步伐很可能因此加快。比如，今年6至7月间，韩国中央银行就动用外汇储备增持了25吨黄金，为10年来首次。随着各国减持美国国债，对美元的需求会不断降低，从而推动美元出现长期贬值趋势，美元贬值将有利于美国出口增加和降低贸易赤字。同时，各国减持美元资产还会推高美国国债和金融市场利率，这会推动美国储蓄增加，同时降低其对外部融资的依赖性，而这些都可以看作是对全球经济失衡的纠正过程。

　　（作者系南开大学世界经济学博士，现就职于恒泰证券研发中心）