证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 万鹏

　　6月30日，美联储第二轮量化宽松政策（QE2）正式结束。8月2日，美国债务上限也如愿获得上调。不过，这两只重量级“靴子”的落地后，全球投资者依然“惊魂未定”。美债上限消息公布当天，道琼斯指数依然大跌265点，本周四道琼斯指数暴跌超过500点，全球其他主要股市本周也都经历了惨烈的下跌。与此对应，国际金价则继续大幅上扬，再创历史新高。

　　尽管美国两党在8月2日前终于各取所需，达成一致，但这场持续两个多月的政治争斗却引发外界的激烈批评，舆论普遍认为，这是一场毫无意义、极端不负责任的“政治闹剧”，对提振持续低迷的美国经济于事无补。其直接后果是，“投资美债无风险”的完美形象被彻底打破，各国政府对美国“欠债不还”的担心还将一直持续下去。

　　值得注意的是，美债上限危机刚刚缓解，新一轮“注水大赛”就已初露端倪。本周三，美联储前副主席科恩（Donald Kohn）表示，如果美国经济疲软程度超出预估且基础通胀下滑，联储可能需要认真考虑进一步放松政策。美联储主席伯南克（Ben Bernanke）此前就曾表示，如果联储认为有必要进一步支持经济，可能强化其低利率承诺，延长所持有资产的期限，或者买入更多债券。

　　同样债务缠身的日本政府更是开始了实际行动。8月4日，日本央行宣布，将在现有40万亿日元（约合5107亿美元）宽松货币政策的基础上追加10万亿日元。其中，5万亿日元（约合638亿美元）用于购买政府债券、商业票据、公司债、信托基金等资产。与此同时，日本央行还将以固定利率、资金供给担保等形式为市场提供5万亿日元流动性。同日，日本政府再度出手单方面干预汇市，日元兑美元汇率大幅贬值。

　　新一轮宽松政策的背景是各国经济普遍停滞不前，并有陷入衰退的风险。以美国为例，7月份美国企业宣布计划裁员66414人，较6月份宣布的裁员人数增加60%，并创下2010年3月份以来的最高水平。本周，美国商务部公布的数据显示，今年6月份美国个人消费开支环比下降0.2%，低于经济学家预计的增长0.1%，为近两年来首次出现下跌。而6月份个人收入环比仅小幅增长0.1%，为去年11月以来的最小涨幅。

　　近几个月来，全球各国的采购经理人指数（PMI）已接近或跌破界定经济成长或缩减的荣枯分水岭。本周英国公债收益率下滑至历史低点，凸显了投资者的焦虑情绪和悲观的经济成长前景。业界普遍预期，随着金融市场陷入动荡，且经济成长放缓，全球决策者或被迫再度联手，以试图赶走危机，一如其在2008至2009年的成功之举。

　　不过这一次，合适的选项更少了。与三年前相比，各国央行放宽货币政策的空间更窄。各国政府因资金紧张而无法大幅增加支出，并且部分国家的混乱政局也可能令全球协调决策愈发困难。从某些方面而言，目前的局势要比2008年时更令人担忧：有关美国主权信用评级面临下调的忧虑正在扩散；同时欧元区第三大经济体——意大利的债券市场受挫，加剧了市场对于欧元区长期生存能力的担忧；而美国和欧洲的银行股估值也已回到了雷曼兄弟破产时的水平附近。

　　目前，市场将美国推出第三轮量化宽松（QE3）视作化解危机的“救命稻草”，这也是近期国际金价飙升的重要支撑因素。越来越多的机构认为，QE3的推出势在必行。从此前两次量化宽松的实施结果来看，虽不能彻底解决经济的根本问题，但对股市及商品市场的助推作用的确非常明显。

　　然而，QE3何时推出，在何种情况下推出，则是更为重要的细节。对此，中金公司研究报告认为，美联储要想实施进一步的量化宽松，需要满足下面四个条件：（1）失业率居高不下，（2）美国政府的财政紧缩将给经济带来较大负面影响，（3）股票价格大幅下挫，（4）通胀预期下降。这四个条件并不需要同时全部满足。

　　目前，上述四个条件，仅基本满足了两个，事态仍有进一步变坏的可能，并对全球资本市场带来更大的冲击。这也意味着，接下来的一段时间，全球金融市场的风险并不会随着美债危机的解除而有明显缓解。