证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 吴清桦

　　日前，一家年度净利润超过1000万元，在细分行业颇有竞争力的小企业信心满满寻找投行担当上市保荐人。然而结果出乎意料，多数投行婉转拒绝了该公司的要求。这些投行给出的答复非常一致——再运作两年后再说。

　　究竟是什么阻拦了这家企业上市的步伐？记者了解到，券商投行也嫌贫爱富，不少投行针对创业板企业的内审门槛已大幅提高，净利润提升至3000万元，尤其是在细分行业非龙头的企业。

　　Wind统计数据显示，去年上市的108家创业板公司中，仅有一成公司去年净利润低于3000万元。其中，有18家企业去年净利润过亿元，占比达17%。而今年以来，已经上市的89家创业板公司中，无一家公司净利润低于2000万元。

　　促使券商投行内部筛选门槛提升的主要还是监管导向所致。一家承销家数在行业排名前列的券商投行人士表示，虽然目前监管层并未提升创业板门槛，但刚巧达到创业板门槛的企业上会很有可能通不过。

　　据了解，券商投行筛选企业时，净利润是非常重要的考核指标。“有很多年盈利达到1000多万元的企业找到我们，但我们一般会建议再培育一两年。”南方的一家券商投行人士表示。如果企业规模偏小，在细分行业又不是龙头企业，净利润仅有1000多万元，刚好达到上市门槛，很容易被其他公司吞并。这样的企业的通病便是抗风险能力太弱。因此，上市被否风险也比较大。

　　此外，如果保荐的项目上会被否，会给券商投行带来极大的负面影响。因此，过会可能性不高的企业，投行一般不敢冒风险推荐上会。这也是不少投行提高创业板内审门槛的重要原因。上述券商投行人士表示：“我们公司内审风控机制十分严格，审核企业时，必须全票通过，即使差一票，我们都不会推荐这家企业上会。”

　　投行偏爱净利润高的企业，不仅因为过会率高，其为投行带来的承销费收入也会大幅上升。据投行人士介绍，企业募集的资金与净利润的指标严密挂钩。企业的募集资金规模一般是通过前一年净利润乘以发行市盈率，再乘以相应的股份比例。盈利高的企业，不仅过会率高，为投行带来的承销费收入也比盈利低的企业高出不少。

　　另外，近年来通胀等市场因素也是投行内审门槛提高的原因。从最先上市的几批创业板的盈利能力来看，在2006年，这些企业盈利水平也仅为1000多万元，甚至有的企业仅仅盈利几十万元。但是，去年这些企业的盈利动辄达到几千万元，甚至过亿元。盈利增长除了因为公司的盈利能力增强外，通胀也是一个重要因素。