证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 游芸芸

　　靠天吃饭，如魔咒般如影随行。

　　在证券行业转型的大旗下，频频显现的是以经纪业务为主的中小券商的落寞身影。

　　经历了2006年至2007年的牛市，摆脱单一业务困境、打造综合类全牌照大型券商的梦想，在众多中小券商股东胸中熊熊燃烧。投行、自营、资管、中间介绍业务（IB)牌照纷至沓来，人员大量涌入，办公区域一扩再扩，成本随之一路攀升。

　　然而，核心人才缺失，战略架构、合理机制与后台系统的集体缺位，让曾经雄心勃勃的股东方的无力感陡增。如被寄予厚望的投行牌照在部分小券商就难开花朵。数据显示，在项目陡增的2010年，仍有10家拥有投行牌照的券商在该项业务上的收入不足500万元，其中8家甚至不足200万元。

　　在自营规模放大的年份，资本市场下跌所带来的负效应，使得不少券商经纪业务收入占比（经纪业务净收入/营业收入）从原来的70%～80%左右一跃冲高至90%甚至更高。曾有一家小券商负责人感叹道：“想改变靠天吃饭这条路，没那么容易！”

　　由此，相当部分的小券商放弃了业务的全覆盖，怀揣着还算暴利的经纪业务默默度日。

　　但是，直线下滑的行业佣金费率在跌破“千分之一”大限后，每下跌一个万分点，都令行业心惊胆跳。转型大幕前的再度抉择无法回避。对于大型券商而言，全面财富管理是发展趋势；对中小券商来说，建立投资顾问也是决战市场的必备利器。

　　从通道到服务的转型中伴生的是能力的积累和过程的等待。单就投顾系统来说，行业所形成的共识是从倾力投入到真正显现效益，时间跨度最少在3年之上。而在3年之内，券商需忍受成本的高企及收入的静默。

　　摆在中小券商面前的选择似乎艰难：全面财富管理投入太大，公司资金有限；投资顾问业务短期难现稳定收益，股东需要极大的魄力和耐心。

　　当然，股东有自己的盘算：行业并购大潮在两三年内将大面积爆发，届时，赢利能力弱的公司只能沦为被并购对象。与其今日大力投入不见收入，迟早被并购，还不如暂时观望。这便是不少券商股东的内心真实写照——或许，资本市场回暖，还可以再赚一笔；若业绩持续没大起色，则可趁早在市价急跌前出手，卖个好价格。

　　可以肯定的是，谁不愿投入，只能沦为被蚕食的对象。那么，类经纪型券商究竟路在何方？除了单纯通道中介之外，地域、特定客户群、金融小型超市的发展或许可供参考。

　　事实上，无奈面对股东投入踟蹰不前的，除了中小券商，还有部分大型券商经营层。行业常言，转型既是挑战，更意味着机遇。在市场热切盼望的目光中，我们看到了不少口号巨人的背后，站着的却是行动的矮子。

　　行业现实选择路径是，谁在系统建立上率先推进，机遇就掌握在谁手里。从这个意义上来说，即便只有单项经纪业务，也能找到路在何方。