证券时报多媒体数字报

　　编者按：近期，海外市场大幅震荡，A股重压之下继续疲软。一些市场人士和媒体再度将矛头指向监管部门，指向新股发行节奏，指向大小非减持套现，高分贝呼吁救市，呼吁行政手段干预发行融资套现行为。市场低迷时期，缓发新股能救市吗？是相信市场，还是相信行政力量？新股发行市场化改革大旗要不要扛下去？什么时候A股市场才能丢掉对行政干预这根拐棍的依赖？针对诸如此类市场争议的焦点，证券时报从今日起将陆续推出一组评论员文章，希望能以新思维理性看待A股市场。敬请垂注。

　　本报评论员

　　一段时间以来，受制于国内外种种复杂因素的影响，沪深股市价量齐跌，大盘表现未达投资者预期。在这种情形下，一些市场人士和媒体纷纷将A股市场的下跌归咎于一级市场发行速度过快、融资数量过大，进而建议人为控制发行融资节奏，以便让股市休养生息。

　　这样的观点乍看颇有一番道理，很为投资者着想，再三审视，则又觉得似曾相识。因为每一次股市进入低迷期，舆论毫无例外都会将矛头指向股市扩容和融资圈钱，并把稳定股市的希望寄托在管理层出手调控新股发行节奏上。

　　如果说，在中国证券市场草创之初，担心新股发行过快导致股市供求失衡还情有可原，那么，在证券市场步入 第21个年头，特别是A股市场规模已跻身全球前三、新股发行市场化改革方向已经确立无疑的今天，依然抱着惯性思维，从发行融资节奏快慢中寻找股市涨跌的罪魁祸首，未免昧于大势。市场参与各方有必要换换脑筋，实事求是地看待新股发行与股市涨跌之间的关系。

　　问题之一，发行节奏放缓能否让市场恢复活力？

　　基于中国证券市场成立21年来的数据分析结果表明，新股发行与大盘涨跌之间无显著相关性。停发新股在低迷市况下通常既不能阻止大盘下跌，更不是推动大盘上涨的关键因素。新股发行，特别是中小企业的发行对指数影响不大，与指数下跌没有必然联系。

　　以最近10年中国股市的表现为例，2001年以来，新股发行曾经历了四次暂停。第一次是2001年8月至11月，第二次是2004年8月至2005年1月，第三次是2005年5月至2006年6月，最近一次出现在2008年9月至2009年6月。前两次停发阶段，大盘并未扭转低迷格局，指数均出现不同程度的下跌，上证综指有半数以上的交易日平均跌幅在1%左右。而在第三、第四次停发阶段，大盘则呈现先跌后涨局面，指数在跌出新低之后，分别借助股权分置改革顺利启动、全球金融危机冲击缓解等重要因素，恢复上涨。由此看来，四次停发阶段，指数有跌有涨，停发新股充其量只是帮助市场恢复平衡的诸多因素之一。

　　换个角度看，在市场环境较好时，新股发行速度创纪录，甚至是超级大盘股的发行，也不能显著抑制市场的乐观情绪。这一点在2007年的牛市行情中体现得尤为明显。

　　问题之二，发行融资、股东套现是否导致市场严重“失血”？

　　证监会近期发布的数据显示，今年上半年，A股新股发行总家数比去年同期有所减少，筹资仅为去年全年的35%左右。今年上半年，大盘股发行较少，集中在中小板和创业板发行上市的中小企业虽然数量较多，占比较大，但其吸取和占用的市场资金量却较为有限。总体上，上市公司正常融资行为给市场带来的资金压力较2010年有所缓解。(下转A2版)