证券时报多媒体数字报

　　7月债市遭受全面性重创。7月中债固定利率债券全价指数下跌0.95%，沪公司债指下跌0.63%，沪分离债指下跌1.24%，中信标普可转债指数下跌3.87%。不过，8月债市将在利率产品和短期信用产品的带动下迎来反弹。

　　反弹的最重要动力来源于近期海外市场的剧烈震荡。8月5日晚，国际评级机构标准普尔公司宣布将美国AAA级长期主权信用评级下调一级至AA+，引发海外股市大跌。海外市场的剧烈震荡，一定程度上改变了国内投资者对货币政策的紧缩预期，从而改变了债券市场的流动性预期。在7月CPI创出新高的、在公开市场出现1920亿的较大到期量以及银行间回购利率已经出现改善的同时，央行仍然向市场投放了700亿资金，对市场参与者改变流动性预期起到了关键性作用，这种流动性预期的改变是支撑债券市场反弹的最直接原因。

　　另一方面，海外市场的剧烈动荡也正在改变投资者对经济基本面及通胀的预期。2008年会否再现，是大家争论和思考的问题。我们认为，当前与2008年最大的不同，是2008年是私人部门去杠杆，当前是政府部门去杠杆，这对经济影响的速度、程度和时间是不同的。

　　对中国而言，2008年下半年，经济增速快速下降、企业盈利快速回落、通胀预期迅速转换为通缩预期、央行货币政策立刻由紧缩转化为降息、下调准备金率等宽松政策，这些支持债券市场在2008年下半年迅速由大熊市转换为大牛市的条件，在当前并不完全具备。中短期利率产品和短期信用产品是参与债市反弹的首选，我们也将继续关注事态的进展，关注债券市场是否有机会演绎2008年的辉煌。

　　（作者系农银增强收益债券基金经理）