证券时报多媒体数字报

　　编者按：上周，在外围股市大幅下挫的冲击下，A股市场一度出现恐慌性下跌，上证指数创出近13个月来的新低。但后半周，A股市场又率先展开强劲反弹，基本收复了周初的失地。形态上看，两市周K线为带长下影的十字星，且成交量明显放大，为典型的见底信号。这是否意味着A股市场将走出超预期的上涨行情，或者就此反转，步入大牛市呢？对此，分析师们有着各自不同的看法。

　　上周上半段，欧美股市继续暴跌，引发全球市场的大幅动荡，国内投资者比以往任何时候都更加关心美股的表现。而上周后半段，A股市场开始率先摆脱外围股市的影响，呈现领涨全球的姿态，这让投资者倍感欣慰。同时，上周成交显著放大，沪市每日成交额均超过1000亿元，较此前每日六七百亿的水平，增长非常明显。这也是近年来A股市场很少出现的放量底部。

　　先看一下欧美股市的情况。我们认为，标普调降美国主权评级只能称为一个“事件”，而并非出现“债务违约”或者“经济已经发生衰退”，欧美股市“瀑布般”暴跌明显有些反应过度。而美国作为这部全球股市“灾难大片”的总导演，似乎完全达到了其想要的目的。种种迹象显示，这很可能是美国政府自导自演的第二部“双簧”，第一部是和反对党演的《最后一分钟》，第二部则是和标普合演的《全球股市大地震》。目的就是为拓展政策空间，为第三轮量化宽松（QE3）的推出做好铺垫。

　　评级下调后，美国10年期国债收益率反而创下年内新低，这当然是美国想要的结果，这样受损失的只有债权国，而美债成本并没有增加。大家都明白其中的逻辑，AA+评级加上美国的政治地位，美债仍然是不可动摇的“全球老大”。全球市场都出现暴跌，美元资产反而让人感到安全。与此同时，上周美联储宣布超低利率政策维持到2013年中旬，在股市暴跌的背景下，政策的出台显得顺理成章和恰到好处。惊魂未定的全球“观众”，都在为美联储及时的“救市”政策叫好。殊不知，这是借救市之名，为继续实施扩张性货币政策定调。

　　除此之外，标普调降美国主权信用评级所产生的直接结果是油价大跌以及黄金大涨，这又是美国政府想要的结果。油价占美国消费者物价指数（CPI）比重很大，由于通胀势头很猛，导致美国政府根本没有推出QE3的基础。上次抛6000万桶成品油，已导致油价下挫，这次借标普调降事件再度给油价重重一拳，此举将有效地缓解通胀，为QE3的推出扫清障碍。至于黄金价格大幅上涨，对美国的好处则更直接了，美国拥有全球60%以上的黄金储备，黄金价格上涨以及后市更高的预期，使得美国政府的实际财富大大增加。

　　通过上述分析，我们已经很清楚“标普调降事件”的来龙去脉。国债没有被大幅抛售，收益率不升反降，这可能是美国政府早就预料的局面。随后利用全球股市的恐慌情绪以及维稳的诉求，顺理成章为扩张性货币政策定调。与此同时，美国政府还从油价下跌和黄金上涨中捞到了大好处，得到了大利益。这“一箭多雕”的灾难大片，全球市场还都在为它流泪，想来确实有些可笑。由此基本可以断定，下周全球股市将全面趋稳，事件的影响可能初步告一段落。

　　上周上证指数探出的2437点演化为中期底的前提，就是欧美股市暴跌告一段落，至少跌势要明显趋缓。如果美国不满意所取得的“战绩”，再搞出个调降事件，我们还得重新评估外围形势。此外，A股企稳确实不难，除了受到了经济基本面的强劲支撑之外，超跌情况已经达到历史之最，这是必须关注的。

　　据统计，A股市场7大行业的估值创出历史新低。这7大板块都是市场中的权重板块，超跌情况已经相当严重。同时，还有很多行业市盈率、市净率创历史新低或接近历史低点，哪怕是部分权重板块（如金融和石油开采板块）出现止跌回升，市场都会出现大的反弹。

　　在目前中国国内生产总值有望在三季度见底、消费者物价指数有望在三季度见顶的背景下，A股的止跌反弹不难预期。而且，当前A股市场又出现了新的支持因素，那就是人民币出现加速升值的迹象。

　　从上周开始，人民币兑美元汇率已进入6.3时代，而且此次人民币不单对兑美元升值，而是对全球7种主要货币均出现升值，这是全球投资者对中国经济前景和国家综合实力的认可。我们认为，人民币升值的趋势将会延续，对以人民币计价的资产均存在利好作用，A股市场当然包括在内。

　　经历了长期熊市折磨的A股市场投资者，希望的并不仅仅是反弹。2008年至今，A股二级市场投资者并没有取得应有的回报，大多数处在亏损状态，二级市场成为“大小非”套现、上市公司圈钱的场所。因此，A股市场当前的下跌趋势如果没有政策扶持，是很难扭转的。A股股市需要稳定的长期投资者队伍和长期稳定的政策预期，这样才能减少市场的大起大落，走出长期稳定的牛市。近期，相关部门提出了中国版“401K计划”，值得重点留意和跟踪。

　　最后来看技术面。受到突发事件的影响，上证指数缩量小平台被打穿，并出现放量止跌回升的技术特点。我们此前对8月行情的总体判断是先抑后扬，但A股持续放量却是出乎预料的，这是很长时间没有出现过的底部形态了。这一形态可以参考2007年的“5.30”行情。虽然技术形态和市场背景有很大区别，但有一点是雷同的，那就是都受到了突发事件的影响，而且都出现了放量下跌。此外，调整后期和止跌回升前期也都是带量的。

　　就后市运行来看，我们认为，本次上涨很难直接形成反转，股指到达前期高点附近后很可能再度回落。具体信号是，一旦A股成交量出现显著萎缩，则表明下调的风险再度出现。（作者系芙浪特投资分析师）