证券时报多媒体数字报

　　7月份以来，旅游板块表现强劲，旅游指数累计上涨4.8%，相对沪深300累计超额收益率10.3%。其中宋城股份、中国国旅、丽江旅游、中青旅、ST张家界、峨眉山相对收益率超过15%，分别为31%、26%、24%、23%、17%、15%；它们的绝对收益率分别为26%、21%、19%、17%、11%、9%。

　　行业景气依旧

　　上半年，主要景区增长强劲。西藏、丽江、峨眉山、张家界、华山、梵净山等游客增速均超过20%；其中张家界、丽江、华山、梵净山等增速超过30%。7月份以来，各大景区继续火爆。

　　根据我们的实地感受，老年团、学生团增长的趋势明显。种种迹象显示：中老年人正逐步加入旅游大军的行列，这对于景区公司来说具有重大意义，中老年出游不局限于周末，景区游客的时间分布将更加均衡，这对于景区游客接待量的提升意义重大，特别是一线景区。

　　市场激情有望继续延续

　　从2000年以来，8月份旅游板块跑赢大盘的概率达82%；今年8月份也有望重复过去的历史。主要原因有：1、半年报行情。半年报行情仍未结束，按我们的预测，桂林旅游、ST张家界、中国国旅等公司中报业绩将有不错的增长，旅游板块的业绩行情有望继续展开；2、三季报期待。由于行业继续火爆，市场将更加期待三季度靓丽的业绩，尤其是景区公司。3、提价预期有望增强。一旦市场预期消费者物价指数（CPI）企稳，景区资源提价的预期也有望逐步增强，如峨眉山门票、玉龙雪山索道、张家界武陵源景区环保车票等。

　　三季度估值切换

　　上涨空间打开

　　自2004年以来，重点旅游公司动态市盈率（PE）在三四季度呈逐渐提升的态势（除2007年四季度大盘暴跌之外），说明三四季度旅游板块逐渐进入估值切换期，也就是说：从三季度开始，市场逐渐关注下一年的业绩。

　　对比旅游板块与沪深300重点公司的平均动态PE，不难看出，旅游板块估值切换期比大盘来得早。目前，重点公司PE大多在30倍以下。我们预期，在靓丽的半年报、三季报的助推下，部分公司每股盈余（12EPS）存在上调的空间，如ST张家界、中国国旅、丽江旅游、湘鄂情等。因此，随和估值切换时间窗口的逐步到来，旅游板块的上涨空间被打开。

　　投资思路

　　我们认为景区渐入佳境，继续看好其后续市场表现。（1）坚定买入压箱底的中国国旅和华侨城。我们认为国旅具备 “奢侈品龙头运营商”的潜质，华侨城则是我国文化旅游产业的龙头，创造品质生活的典范；（2）布局前期超跌的优质成长股，如湘鄂情、锦江股份、金陵饭店、华天酒店等；（3）坚定持有景区公司，预期收益仍较好，继续看好ST张家界、峨眉山、丽江旅游等。

　　（作者系海通证券分析师）