证券时报多媒体数字报

　　美债评级被降和欧债危机在上周带给市场过度的恐慌，部分人甚至担忧第二轮金融海啸再度袭来，全球资本市场均出现了大幅波动。A股市场虽也受到较大冲击，但最先复苏。上证综指最低探到2437点，一时间市场悲观言论甚嚣尘上。但经历了上周二的止跌回升和周三强势整理，很多机构又大声呼喊新一轮牛市或者市场重要的长期底部成立。那么，后市能不能大举看多？短线的反弹还能不能持续呢？

　　看多逻辑基础并不牢固

　　对于判断后市走势，我们认为需要再一次评判6月下旬开始的反弹行情的性质。在受到通胀可控的预期刺激之下，市场的看多逻辑是：通胀可控—货币政策放松—市场资金增多—股市上行。但统计局公布的数据表明，7月份的通胀水平再创三年多来的新高。虽然市场的预期是7月份之后通胀将会出现一定幅度的回落，但通胀将维持在高位运行也已基本达成一致。此外，目前国际市场上掀起了新一轮货币贬值的竞赛，前有日本央行公开干预汇率，近有瑞士银行极力压低汇率，未来还会有美国的第三轮量化宽松政策或者变相的量化宽松政策。如果在这个时候进一步放松货币政策，将导致未来的通胀急剧高企甚至演变成恶性的通货膨胀。可见，支持反弹看多逻辑链条的基础并不牢固。

　　那么，导致4月中旬市场展开调整的因素是否消失了呢？我们认为都还没有消失掉。虽然目前看起来上市公司的中期报表依然比较优良，但是经济总体回落的大势已定，去库存所带来的效果并未显著出现，上市公司的整体盈利能力仍将受到市场的严峻考验。同时，通胀的高位运行依然将制约货币政策进一步放松的可能性。而且根据当前的市场状况，央行下一步加息的概率显著提高，而这并不会因为外部金融债事件而受到长时间拖延。此外，新股IPO及各种再融资和重要股东减持依然会压低市场的整体估值空间。因此，对市场仍然要保持足够高的警惕。

　　当然，2437点是短期的重要低点，这一点市场也基本达成共识。也就是说经历了外部强烈冲击之后，A股市场的投资者逐渐恢复理性。市场有回抽2650点到2700点一带的可能性，但也仅此而已。因为市场再度上行一方面面临上档套牢盘的压力，还要面对短线获利回吐的压力。所以未来一到两周市场将可能重回相当纠结的走势中去。这个时候一是考验投资者的耐心，二是考验投资者选股的功力。

　　回避风险把握确定性

　　近两天期指市场出现了一个显著变化，不但当月合约低于现指，就连下月合约也出现了贴水现象。这也表明了市场最灵敏的一部分资金对后市看法谨慎。

　　一般来说，在资本市场上投资都是从确定性出发。虽然市场会给不确定性以较高的溢价补偿，但都伴随着相对较高的风险。而在资本市场上稳定保值增值是投资的首要目的。因此在短期机会并不显著的情况下，建议适度锁定短期获利筹码。同时寻找一些行业龙头或者细分行业龙头的投资机会，看看它们的高速增长是否依然可以维持。仓位建议保持在五成以下，虽然可能会错过一些机会，但更重要的是能避免风险。这个市场从来不缺少机会，只需要耐心挖掘和等待。

　　（作者单位：湘财证券）