证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 杨丽花

　　土豆网逆市登陆纳斯达克，使得中国互联网企业海外上市阵营又添一员。仅2011年，中国就有数家互联网企业在海外上市，然而分食互联网上市盛宴的几乎全部清一色是美元基金。中国本土创投在互联网投资问题上，鲜有建树，几乎处于欲爱无能的尴尬境地。

　　面对当下的互联网投资高潮，虽然本土创投机构纷纷表示，将对互联网密切关注。但是就其投资情况来看，并不乐观，因为大多数互联网企业是初创期企业，营业收入还小，盈利能力还没显现出来，不确定性很高，人民币基金在互联网的投资上几乎是“无力去爱”。

　　人民币基金鲜有投资互联网的案例，其中一个主要的原因是人民币基金的封闭期相对较短。现在人民币基金普遍是5+2模式，存续期最长7年，而美元基金的存续期多在10年以上。人民币基金存续期较美元基金更短，这就决定了人民币基金热衷于首次公开发行股票前（PRE-IPO）项目，而较少投资于互联网企业等早期项目。

　　此外，就互联网企业的融资特点来看，一般要经过几轮融资，持续的时间较长，所需要的资金量巨大。比如优酷自2005年成立以来融资6轮，总融资金额为1.6亿美元；土豆网也经历5轮融资，总融资规模达1.35亿美元。相较美元基金而言，人民币基金总规模较小，单笔投资额度也较小。现在互联网的竞争，既是商业模式的竞争，更是资本的竞争，互联网企业“烧钱”的特性降低了本土创投的热情。

　　然而，人民币基金规模较小，存续期短，并不是人民币基金“不喜”互联网投资的最重要原因。互联网企业难以达到国内上市要求、投资者对互联网企业价值判断能力欠缺才是最根本原因。

　　在纳期达克上市的互联网企业，仍有不少处于亏损状态。从制度层面来讲，这些企业无法达到国内创业板、中小板的上市标准。虽然当当网、优酷网于纳斯达克上市之后，为互联网企业开辟在创业板上市的绿色通道呼声很高，事实上，即使有这样的绿色通道，问题依然存在。而这些问题的解决不能仅靠政策，还需要靠民众投资理念的转变：首先，由于多数互联网企业在接受投资到上市的时间超过5年，此外退出还需要1年时间，投资周期较长，有限合伙人（LP）难以接受过长的投资周期；其次，二级市场的投资者也很难认可处于亏损状态的互联网企业的价值，互联网估值体系的建立需要较长过程；再次，创投机构更愿意选择在熟悉的领域去挖掘项目，而不愿意把精力花在互联网这个相对陌生的领域。因此，人民币基金要分享互联网盛宴，还需要很长的时间。