证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 付建利

　　作为江西南昌人，余定恒对生于斯长于斯的庐南文化钟爱有加，而这一文化本身就具有包罗万象的博大气象，比如禅宗和基督教在这里曾经盛极一时，传统儒家的隐士文化也一度蔚然大观。得益于传统文化的滋养和自身的孜孜以求，在这个浮躁功利的社会中，余定恒自有内心的一块“地盘”，这也使得他能够在从事投资时“气定神闲”，能够冷静地分析各种因素，做出正确的判断。即使是一时做错了，余定恒也会要求自己返诸自身，吸取失败的教训。这不仅是自我否定之否定的扬弃，更是挑战自我人性的修行之旅。

　　1995年，余定恒从江西财经学院毕业后，进入珠海百货，他站过柜台，卖过白色家电。一个堂堂的大学毕业生，他的这些经历彼时招致了父母的不理解，然而，正是这些经历，让余定恒对百货行业的生态，对产能过剩的理解，有着远超书本的切身体认。1997年，余定恒进入珠海证券。2000年初，他又进入平安证券从事投行业务。投行的工作经历，让余定恒更能从切近产业资本的角度去认识企业的投资价值。在此期间，他不仅下过亚洲最深的矿井，还在凌晨两三点钟观察过纺织女工忙碌的工作状态。“什么是劳动密集型产业？什么是传统行业？这些经历让我对这些问题的体会可能比其他人更深。”在余定恒淡定的话语背后，是他对于“纸上得来终觉浅、绝知此事要躬行”这句话的例证。

　　2005年，余定恒离开平安证券，在A股市场处于1000点附近时创办了翼虎投资。在当时颇多观点对股改表示怀疑时，余定恒就坚定地认为，股改是中国证券市场的一大制度红利，类似于“土改”，是给投资者送大红包。

　　“什么时候才是股市的大底？大底永远都在你的眼前！买对了股票就是牛市，买错了股票就是熊市！”环顾如今的股票市场，余定恒说，2008年以前，他更多是精选个股，在系统性机会来临时没必要过多地注重宏观。2008年之后，宏观经济政策对股市的影响越来越大，而到了现在，A股市场的估值已经非常便宜，可能又到了精选个股的时候了。

　　结合自上而下与自下而上的选股思路，长期以来，余定恒形成了独有的“三因子选股法”，具体内容为：第一，根据上市公司在行业中的地位、盈利状况、公司治理及管理水平、财务状况、估值、安全边际等确定价值因子；其次，根据上市公司在产品差异化、核心技术、品牌、营销网络、规模及低成本、高行业壁垒、高转移成本等方面的竞争优势和成长性分析确定成长因子；第三，关注上市公司在股权激励、定向增发、资产注入、股改承诺、整体上市、资产整合、分拆上市等方面的外生式成长方式和时机并确定外生因子。在上述三个方面都符合要求的上市公司，才能进入翼虎投资的股票池。