证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 杜志鑫

　　近期欧美债务危机愈演愈烈，海外股市也大幅走低，眨眼之间，海外市场似乎又回到了2008年的金融海啸时期，而国内市场也不平静，低估值的银行地产股继续走低，而具有成长概念的中小盘股票仍在继续走强。对于目前欧美债务危机怎么看？A股市场的两极分化会延续吗？下半年又该采取何种投资策略？证券时报记者日前专访了摩根士丹利华鑫基金公司研究管理部总监助理、大摩深证300增强基金拟任基金经理赵立松和上投摩根投资组合经理吕军、王成。

　　内外夹击引发A股调整

　　证券时报记者：目前A 股市场向下调整的主要原因是什么？地方政府融资平台和城投债是否会给中国经济造成较大的负面影响？

　　赵立松：A股市场向下调整主要有两个方面的原因，一是前期市场对政策放松的预期没有兑现；二是海外市场的影响。

　　地方政府融资平台和城投债存量的影响通过时间可以逐步消化，现在的问题是保障房的建设对融资平台和城投债的增量造成一定负面影响，保障房建设缺少资金，融资平台和城投债对保障房的融资支持没有一个明确的方向，影响市场信心。

　　王成：A股市场近期主要受海外市场影响，出现了明显下跌。今年以来，受紧缩性的货币政策影响，A股走势一直疲弱。在经过了半年多的震荡之后，A股的估值已经比较充分地反映了对于国内的通胀和企业经营的预期。近期欧债和美债问题的恶化，加剧了A股市场对于海外经济增长的担忧，于是出现调整。

　　证券时报记者：对欧美债务危机怎么看？对中国影响有多大？

　　吕军：美国的债务问题短期来看应该没有大的系统性风险，毕竟美元是全球的储备货币；而且相比其他国家的债券，美债拥有全球最好的流动性。标普调降美国的评级对投资者也就是心理上的影响。但对市场有系统性风险的是欧洲的债务问题，欧债问题的关键是法德等核心国家是否愿意进一步妥协，朝着统一的财政联盟的方向努力，采取发行欧元债券或扩大欧洲金融稳定基金规模的措施。法德对采取这些措施拖得越晚，市场的不确定性就越大。

　　估值分化仍将延续

　　证券时报记者：目前A股市场结构分化比较厉害，比如以银行地产为代表的大盘股和以中小板创业板为代表的成长股估值分化就很严重，未来这种分化是否会延续？

　　赵立松：银行地产估值目前已经比较低了，但是仍然在下降，中小板估值较高，但是仍然存在上涨的动力。市场对于银行未来业绩或者说息差的上升空间是比较担忧的，而地产主要受到政策的制约，这使得银行地产股的估值很难修复。中小板经过前期的调整之后，大家发现中小板企业的成长性仍然存在。另外中小板表现较好和市场的流动性状况有关，在流动性相对较紧的情况下，推动金融地产上涨和推动中小板的难易程度有着天壤之别，资金更愿意集中在具备成长性的中小板个股上。未来若是货币政策继续从紧的话，估值分化预计还会延续一段时间。

　　王成：A股市场这种估值两极分化的现象已经存在两年左右的时间了。分化的原因，一、我国提出的产业升级和经济转型战略给与了市场对于新兴产业的广阔想象空间；二、房地产调控和紧缩性的货币政策使得市场对于银行和地产板块的盈利能力和未来发展充满疑虑；三、近两年，股市增量资金有限，从操作角度，机构对于需要大量资金推动的银行和地产板块也采取了回避策略。

　　消费股值得高度关注

　　证券时报记者：下半年，该采取何种投资策略？哪些板块更加值得关注？

　　王成：我们认为，下半年明显的国内货币政策放松比较难出现，但是外围的经济走势和债务危机也会使得政府在政策上进行调整，可以确定的是，促进我国经济增长更多地依靠内需拉动、产业升级和经济转型。我们继续看好以消费品为代表的稳定增长板块，银行和地产为代表的低估值板块的防御作用需要充分重视。对于新兴产业板块，未来会进一步分化，自下而上地选股将变得很重要。

　　赵立松：在美国宽松货币政策的情况下，我国的货币政策很难发生根本性转变，主要原因在于外围流动性的释放会对我国的通货膨胀形成推动，若是国内货币政策放松，有可能会出现通胀控制不住的局面。在这种情况下，目前市场区间震荡的格局会维持相当长的时间，下有企业业绩增长的支持，但向上的动力又不足，高抛低吸、选择稳健的板块进行配置是比较稳妥的投资策略。可以更多关注受政策影响较小的板块，如软件、通讯，以及在下跌过程中避险需求较高的防御性板块，如商业零售、食品饮料、旅游、医药等。