证券时报多媒体数字报

　　2011年7月，我国居民消费物价指数（CPI）同比涨幅再创新高，由6月的6.4%上升至6.5%，当月CPI环比上涨0.5%，环比涨幅和往年相比明显偏高，表明通胀上升内在动力仍然较强。食品价格超预期是造成CPI高于预期的主要原因。目前农业部称猪肉价格已经出现回落，我们预计猪肉绝对价格或仍有上涨空间，但同比涨幅的最高点已经过去；并且，7月12日国务院常务会议确定对养殖户按每头能繁母猪100元的标准给予补贴，这有利于保证生猪供应的稳定，确保猪肉价格的平稳回落。

　　通胀冲高适逢近期外围经济环境发生重要变化，市场对于稳物价、紧政策是否将松动的判断容易产生分歧。近期，欧债危机进一步扩散至意大利和西班牙，其债务规模远大于为救助希腊和葡萄牙等小国债务危机而设计的稳定基金，表明危机程度加深，处理难度明显加大。今年上半年美国经济复苏呈现疲弱趋势，而削减财政赤字压力以及标普下调美债评级可能继续减弱美国经济复苏动力。刺激经济的重任再度落在货币政策上，美联储表示超低利率政策至少将维持到2013年中期。我们预期欧美经济发生2008年那样的深度经济衰退可能性较小。

　　我国输入型通胀有一定缓和。而美元超宽松流动性将导致人民币升值压力加大，我国面临的热钱流入压力加大，如果我国紧缩政策放松，通胀压力可能居高难下。8月9日国务院常务会议提出要冷静观察，沉着应对，做好防范风险的准备，保持宏观经济政策的连续性、稳定性，提高政策的针对性、灵活性、前瞻性，切实把握好宏观调控的力度、节奏和重点，努力把物价涨幅降下来，继续保持经济平稳较快增长。总体来看，当前欧美债务危机对全球经济冲击程度要低于2008年，而我国通胀仍在继续冲高，短期内，我国紧缩政策难以放松，但也不会更紧，将保持稳定。

　　上半年市场震荡下跌是因为通胀上行，下半年在通胀接近高点，趋势向下，同时外部环境复杂的情况下，我国紧缩政策有望保持稳定，这将有利于市场展开结构性的机会，而机会则主要在消费股和成长股。　（作者系农银大盘蓝筹股票基金基金经理助理）