证券时报多媒体数字报

　　近年来指数类产品呈高速扩张态势。今年，指数基金审批通道开辟，被动投资迎来了全新发展时期。从审批通道开放至今，已有30多只指数基金上报审批。

　　面对如此丰富的产品盛宴，应依什么标准来选择呢？从国际指数产品发展脉络来看，国际投资者和国际指数供应商偏好的指数通常具有如下特征：一是广泛的市场代表性。这些指数多为宽基指数，成分股市值占市场市值比例很高，能很好刻画该市场的变化趋势；二是行业分布均衡。行业或多或少带有周期性，因此，很好的行业均衡性会有效降低行业轮动的风险。同时，行业、主题等指数周期性明显，波动性上升，适合风险承受度高的投资者，其相关投资产品受众相对会较窄。

　　一般来讲，对于代表市场的可投资指数，市场代表性越高，行业分布越均衡，风险调整后获得高收益的可能性更高。那么中国A股市场是否也有这样的特性呢？

　　以深证300指数发布时间2009年11月4日为起点，截至2011年7月21日为分析区间，上海市场以上证50指数和上证180指数为分析对象，深圳市场则是深成指、深证100和深证300。从市场代表性来看，目前上证50和上证180对上海市场的流通市值覆盖率分别为54.5%和74.5%，深证成指、深证100指数、深证300指数对深圳市场的流通市值覆盖率分别为28%、43%和66%。从行业分布看，上证180的金融、煤炭等行业的权重配置明显低于上证50，而深证300指数的行业权重分布与深市整体最为接近，改善了深证100、深证成指中金融地产等权重偏高而信息技术等权重偏低的情况。

　　再看看这些指数的收益波动情况。在分析区间，上证50收益率为-13.56%，上证180为-9.64%，两者收益率相差近4个百分点，而波动性非常接近，两者波动率分别为23.11%和23.14%。我们再来看看深圳市场的深成指、深证100和深证300，三者的收益率分别为-2.94%、-0.19%和1.70%，而三者波动性也非常接近，在25.5%左右。因此从这些数据看，中国市场并不例外，也具有类似特性。

　　历史数据显示，2007年和2009年两年，深证100指数产品鲜有主动型股票基金超越。但随着深圳市场的快速扩容和市场结构的完善，指数调整显然不能及时反映这种变化，市场代表性和行业均衡性明显下降。从上述分析推论可知，应该倾向于选择市场代表性更好、行业分布更加均衡的深圳指数产品，而深圳市场指数产品的快速发展则提供了可行性。 　（作者单位：汇添富基金）