证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 向南

　　截至昨日收盘，两市共7家破净的公司，其中有6家是钢铁类上市公司，之前市场行情不好时钢铁类上市公司也是破净重灾区，不过在大呼资产整合的钢铁行业，却罕见借助二级市场股权收购的并购出现。

　　由于昨日股价大涨，不少公司脱离破净区，但仍有宝钢股份、安阳钢铁、鞍钢股份、马钢股份、河北钢铁、华凌钢铁破净，行业龙头宝钢股份昨日收盘价相当于每股净资产的88%，而安阳钢铁股价只相当于每股净资产的74%。

　　从理论上讲，如果现在收购上述破净公司，并着手申请公司清算，依然可以拿到不菲收益，净资产这个财务指标在我国国企转让具有重要意义，国有股权转让（非上市公司）的底线即不能低于每股净资产。

　　因此，从财务上看收购钢铁公司股具有经济性，另外，如果新建钢铁厂，还需要重置费用，即需要时间、人力、技术和财务成本，所耗钱财可能远远高于收购老钢铁厂，而且新建厂房需要开拓市场、新建渠道，如果通过股权收购老厂则可以省去这些费用。在我国水泥和啤酒的区域整合上，股权收购早已屡见不鲜。

　　但尽管理论上具有可行性，实际情况是钢铁行业甚少动用股权收购。迄今为止，多数是通过收购大股东股权而实现购并的，如宝钢股份对八一钢铁，鞍钢集团曾通过二级市场增持攀钢钒钛以稳定股价，但并购的主要方式依然在集团层面，还有一些是拉郎配的政府撮合，不过效果不佳。

　　钢铁行业扩大自身实力的主要方式，除了像山东钢铁和河北钢铁那样做一些区域整合，还主要是通过新建产能，宝钢和武钢都有在沿海地区投巨资扩产的计划。

　　如上文所述，自建钢厂投资更大，企业做此选择的原因，或是受到非市场因素的干涉。目前上市的钢铁企业绝大部分是国企，国资在上市公司中所占股权甚重，多数超过50%，单纯通过二级市场收购的方式并无法取得控股权，这就是整合发生在集团公司层面的原因。另外，尽管多数投资者对钢铁行业产能过剩担忧，但对地方政府而言，钢企因为产值庞大，依然是地方纳税大户，轻易不会让与他人。

　　钢铁行业新建产能位于沿海，这一点对钢企尤为重要，因为依赖海外铁矿石，钢企可以以此降低运输成本，而且新建工厂采用的新设备、技术也在效率上有一定优势，这两点都非内地老钢厂能比。在收购中，价格便宜固然重要，盈利能力更关键，这一点在钢铁行业也不例外。

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