证券时报多媒体数字报

　　步步高(002251)

　　评级：增持

　　评级机构：海通证券

　　上半年公司实现营业收入、净利润分别同比增长26.78%、45.2%，扣除非经常性损益的净利润同比增长48.78%。全面摊薄每股收益为0.57元，净资产收益率为9.41%，较去年同期增加2.74个百分点；每股经营性现金流1.59元，较去年同期增加18.53%。公司同时预告前三季度净利润比上年同期增长幅度为20%~50%，即在1.51亿元和1.89亿元之间，合每股收益为0.56元~0.7元。

　　基于对公司销售规模进一步释放的假设，预计公司2011年~2013年每股收益分别为0.9元、1.17元和1.52元，目前估值处于行业合理水平；但考虑到公司正处于变革中，且在经历了较长时间的磨合及低于预期的阵痛后，业绩已进入拐点期；同时也考虑到目前CPI仍处于高位、外资超市来自于政策等方面的竞争优势有所消退，以及公司大股东不断增持的信心体现，我们认为可以给予公司一定估值溢价，调高6个月目标价至31.57元以上，并维持“增持”评级。风险和不确定性：跨区域扩张的不确定性；展店速度低于预期；销售规模释放速度低于预期等。

　　千金药业(600479)

　　评级：买入

　　评级机构：广发证券

　　上半年公司主营业务收入和净利润分别同比增长18.82%和-20.02%，每股收益0.16元，符合预期。上半年公司营销改革取得明显成效，销售已经完全扭转下滑趋势，中药、西药销售收入分别同比增长4.7%和43%。预计今年中药的销售收入将超过6亿元，同比增速超过20%。二线产品梯队中，我们看好2009年底新上市的独家品种断红饮胶囊和椿乳凝胶以及湘江药业的拉米夫定。预计这几个产品今年增速均将超过50%。

　　预计下半年妇科药系列迎来恢复性增长、主业盈利能力明显上升；2012年收入增长仍主要来自于原有品种、管理效率提升带来费用率逐步下降；通过进入更多地方医保及学术推广，2013年新品种梯队开始贡献明显收入增量，规模效应带来费用率进一步下降。湘江药业则继续利用产品组合策略而保持快速增长。

　　预计2011年~2013年公司实现每股收益0.35元、0.48元和0.63元（其中主业增长60%、35%、31%）。公司账上现金充沛，营销改革效果逐步显现，作为妇科用药领域的品牌企业，经过调整阵痛后有望迎来快速发展。维持“买入”评级。风险提示：营销改革具有一定的不确定性；产品销售慢于预期。

　　中国联通(600050)

　　评级：推荐

　　评级机构：长江证券

　　上半年，公司实现营业收入（不包含固话初装费递延收入）1044.49亿元，同比增长23.1%；其中通信服务收入同比增长13.3%。净利润25.67亿元，同比下降5.6%。公司2011年上半年全面摊薄每股收益为0.041元。

　　公司营业收入继续维持了20%以上的同比增长，增速也位居三大运营商之首。我们认为，公司收入快速增长的主要驱动力来自于：3G收入迅速增长；宽带业务快速发展，使得固网业务保持平稳增长。另外，分季度来看，公司二季度的净利润出现大幅环比增长，公司业绩指标数据呈现明显的反转趋势。主要原因在于：3G用户规模跨过盈亏平衡点；调整iPhone套餐后，单季度补贴规模明显下降。3G战略业务特征显现，对后续业绩贡献可期。

　　预计公司2011年~2013年全面摊薄后每股收益分别为0.183元、0.333元和0.483元，并维持“推荐”评级。（罗力 整理）