证券时报多媒体数字报

　　熟悉西方经济学的人都知道，经济学中有个“合成谬误”理论。教科书上常常以这样的例子来示范“合成谬误”：A商品供不应求，价格高企，许多商家想趁机扩大产量，以获取更多的利润。可是，当产量扩大以后，市场供给就会增加。供大于求的结果是产品价格下降，进而导致商家利润减少，以至出现亏损等大异其趣的结果。这样的合成结果完全背离了争取更多利润的初衷。该理论旨在表明，在个人看来是正确、理性的事，一旦扩散到许多人身上，就会失去原有的含义而走向反面，变得既不正确，也不理性。

　　日常生活中，这样的现象比比皆是。以房地产为例，房价高企，许多企业涌入房地产市场，或者争相加大开发力度。结果就是市场供应增加。当供应量增加到一定程度，以致出现供给大于需求的时候，房价就会下跌。房地产企业将承受增产不增收的结局。再比如，垄断可以获得超额利润，其根本原因就是控制供给，使市场一部分需求处在未满足状态。那些没有被满足的需求就成为厂商获得超额利润的工具。虽然满足需求的手段多种多样，但出高价是常用手法。需求欠奉，价格高企，不让“合成谬误”现身，也是“合成谬误”的含义之一。

　　其实，放眼股市，我们也能观察到类似的现象。

　　比如卖出股票，是为了兑现盈利，或者回避风险。一个人、或者少数人卖出股票不会对市场造成影响，可以实现前述意图。但是，若出现集体恐慌性抛售，就会导致股价急跌、暴跌。为了锁定利润、减少损失的卖出直接导致股价大跌，不仅意图泡汤，最终还放大了风险。这样的例子在股市里并不鲜见。而大面积的抛售甚至能酿成股灾，没有人能幸免，没有股票能躲过。

　　与卖出相反，买入股票是因为看好其性价比，比如估值不高、有较好的成长性等，以便未来获得较高的投资收益。但是，许多人同时竞相买入，股价就会飙升，性价比大幅下降。在这样的条件下，买入股票不仅不能带来盈利，反而会因为追高买入而直接招致损失。

　　再如好股票能带来高利润，好消息也能提升股价。但是，将好股票以某种形式广告天下，大肆进行宣传，弄得尽人皆知，以致投资者比肩追捧，再好的股票也没了底气。随着股价上涨，预期中的风险/收益比会发生逆转。这时候，好股票仅徒有其名了。

　　与好股票的境遇相反，因利空而遭人抛弃的差股票，由于卖压大，股价大幅下跌，原来的高风险会因为股价下跌而急剧释放。这样，为了躲避风险而出逃的卖家往往卖在地板价上。而经此一卖，原来不好的股票倒变成了好股票。

　　最后，股市本质上是信息市，股价是投资者对不同信息所做出的反应。利好消息被少数人知晓时，会带来利润，但一旦扩散，就会出现“见光死”现象。这也是“合成谬误”的生动例子。其实，股市里类似现象还有很多，有心的投资者可以细细琢磨，反复咀嚼。

　　为什么会出现这样的事？原因主要有两方面：一是人的认知能力是有限的，只能在自己的智识范围内行事。即使智力发达的人，也会受到信息不对称状况的限制。再者，即使不存在前述两因素的制约，人总是感情动物，受情绪、主观感觉的影响，不可能周全认识外部世界并做出恰如其分的反应。二是市场容量是有限的，一旦某种行为累积到一定程度，就会因后继无人而走向自己的反面。

　　“合成谬误”理论阐述了个体理性是怎样演绎成群体非理性的，是论述由少到多的行为转变过程的理论。虽然从起点理性到终点非理性对照强烈，但其理论重点在于演变的过程，即从个体走向群体要经历一个数量累积、由量变到质变的中间环节。这极大地提升了该理论的实用性与指导价值。

　　对于股市投资而言，“合成谬误”理论告诉我们：第一，先发制人是最根本的策略。不论买股票，还是卖股票，要抢在别人前头，敢为人先。第二，投资是个性化事业，要有主见，不要盲目跟风，更不要做羊群中的一员。第三，不要轻信广告式的投资价值分析报告，对那些大肆宣扬的公司、那些广而告之的股票、那些吊起来卖的筹码尤其要小心谨慎。