证券时报多媒体数字报

　　编者按：在中国的商业发展史上，潮汕人是绕不开的一笔，典型代表便是李嘉诚。而在文化界，饶宗颐先生如雷贯耳的名字又让潮汕人多出几分自豪感。在投资界，有着这么一位潮汕人：他从老乡李嘉诚的发迹史中汲取投资智慧，效法巴菲特的逆向投资。他保持着一贯的低调，又有着潮汕人的朴实和勤奋。他就是深圳明华信德投资管理有限公司总经理陈明贤。

　　证券时报记者 付建利

　　走进深圳明华信德投资管理有限公司总经理陈明贤的办公室，首先映入眼帘的是书柜上一排历史书籍：《史记》、《汉书》、《新唐书》、《宋史》、《金史》、《元史》、《明史》等等，让这位私募基金老总的办公室增添了几许书卷气和厚重感。

　　有过十多年券商的工作经历，陈明贤在投资的道路上孜孜矻矻，一路走来。历史给了他一双洞悉股市脉络的慧眼，崇尚独立思考的陈明贤表示，A股市场下半年很有可能迎来一波吃饭行情，而受国家政策扶持的周期性品种以及成长性良好的股票，将成为陈明贤着重挖掘的投资标的。

　　信贷松紧影响股市流动性

　　对于A股市场的整体走势，陈明贤认为在恶性通货膨胀的条件下，系统性的机会，或者说牛市不大可能产生。就外围环境而言，陈明贤认为欧债危机很难解决，因为欧盟货币一体化决定了单个国家无法通过发行货币缓解债务危机，而且欧洲大部分国家也并不像澳大利亚、加拿大等国家拥有丰富的矿产资源，解决债务危机的国内基础并不牢靠。但对于美国来说，美元是全球通用货币，美联储可以通过发行货币缓解危机，美债危机不大可能处于崩溃边缘。

　　就国内的因素而言，陈明贤认为制约A股市场上涨的关键性因素仍然是通货膨胀，不过中秋节和国庆节过了之后，消费者物价指数（CPI）下行的概率很大，而且9月中旬左右会公布8月份的宏观经济运行数据，转好的数字也会给市场带来一定的提振。从货币政策来说，根据历史经验，四季度紧缩的货币政策也会相对有所放松，加上市场对中国版的401K计划存在预期，A股市场很可能迎来一波吃饭行情。

　　对于指数的运行区间，陈明贤认为上证综指会在2500点至2800点之间的箱体进行震荡，最高看到3200点。A股市场的突破时间点最有可能是9月下旬。“从根本上说，股市的高度还是由资金决定的，下半年如果有一波行情，也一定是由资金推动的。因此，目前上证综指跌破2500点我们就会加仓，同时调整持仓品种。”长期和银行打交道的陈明贤甚至总结出了一条判断股市流动性的规律，那就是向银行行长打听。如果银行行长反映信贷宽松，股市的流动性就会充裕，上涨的几率就大；反之，当银行行长反映信贷收紧，股指就很有可能下挫。而从情绪面来说，当投资者普遍恐慌时，往往就是出手的时候。尤其是目前蓝筹股普遍处于估值底部，一旦遇到市场恐慌性下跌，就是进场的良机。

　　对于后市重点挖掘的品种，陈明贤表示要执行“两手抓”的方针。首先是周期性品种，主要是指符合国家政策导向、受政策扶持、同时又有良好业绩作为支撑的行业。比如旅游板块，陈明贤就比较看好。旅游业不仅将作为未来的战略性支柱产业，受到国家政策扶持，而且随着更多的企业实行带薪休假和强制性休假制度，旅游业将迎来极大发展空间。此外，发展旅游业也是刺激内需、产业升级的需要。而在具体投资标的的选择上，单纯靠门票收入的旅游股不会进入陈明贤的“法眼”，那些“旅游+酒店+餐饮”等多种业务模式共存的综合性旅游股，将成为陈明贤重点关注的对象。

　　除了周期性品种，陈明贤还高度看好成长股的投资机会。成长性的企业不一定是中小板、创业板的上市公司，主板市场也存在不少成长股。陈明贤对于成长股的定义是：属于朝阳产业，未来两三年业绩年复合增长率在30%以上，同时最好存在资产重组、并购等爆发性因素，企业本身处于扩张阶段。

　　调研企业首先看高管素质

　　每股收益、每股净资产、库存量、产能释放预期、未来现金流折现、产品提价预期等等，这是很多投资人在调研上市公司时非常重视的指标，但陈明贤除了考察这些要素以外，尤为重视一家企业的高管素质。首先，企业的高管层必须是规范运作、合法经营的；其次，企业的高管层必须具有良好的专业性，尤其是现在企业的主营业务越来越细分化，企业的高管必须是懂行的专家；此外，企业高管层还必须有一定的社会阅历，拥有经营企业的良好心态，同时有一定的人脉关系。

　　“同样的政策、同样的行业背景，水平高的企业高管就能够把企业经营得高出一筹，没准还会给投资者带来资产整合、并购重组的投资机会！”陈明贤认为，尽管投资最终还是要归结到上市公司的估值上面，但优秀的高管层会让企业具有良好的成长性，哪怕股票暂时被高估了，但如果未来的成长性好，也会摊薄目前的高估值。

　　在陈明贤看来，投资贵在提前发现和挖掘机会。一旦上市公司的利好因素被市场上大部分人所发觉，投资机会往往也就过去了。以包钢稀土为例，较早前，陈明贤根据储量、产品销量以及国家政策鼓励与扶持稀土行业发展等因素综合考虑，敏锐地捕捉到了包钢稀土的投资机会，但他认为经历大幅上涨后，尤其是稀土行业被越来越多的投资人了解后，稀土股票的吸引力就会有所下降。

　　对于目前市场上热议的转融通，陈明贤认为，未来新三板的推出会对A股市场的资金造成一定分流，但转融通一旦推出就会对冲掉这方面的负面影响，从而有助于A股市场的平稳运行。陈明贤比较看好券商股的投资前景，一方面政策上已经制止了券商恶性的佣金战；另一方面，券商营业部恶性扩张的局面也可望得到缓解和改善，这些都将带来券商股盈利的稳定，尤其是融资融券，对券商更是利好。因此，陈明贤认为目前周期性品种里最具有确定性的，首推券商股。

　　在资产配置策略上，陈明贤形成了自己独特的“五三二”投资法则；“五”，即总资产的50%属核心资产，投资于契合国家发展战略的、行业想象力和发展潜力大的、股价有企业经营成长业绩支撑的股票。这类资产都是经过公司的研究员系统论证和实地调研过的，公司对股价和分红有较强的把握，持股周期一般为1年左右；“三”，即总规模的30%属于中间资产，潜伏于趋势振兴、产业升级市场的潜在爆发点，以获得资本流动而产生的超额收益，持股周期一般为3到6个月；“二”，即总规模的20%属机动投资，用于追击当期投资者热捧的市场焦点和短期爆发点，通过超短线投资来实现资产净值的最大化。

　　·记者手记·

　　从史书中汲取投资智慧

　　以史为鉴、可知兴替。在投资上，这句话同样适用。陈明贤在闲暇之余会让自己沉静下来，从史书中找寻投资智慧。

　　“每个人的经历和接受的教训毕竟十分有限，而历史纷繁复杂，无数的历史事件会让你从一个个事例中吸取经验教训，这对做投资的人来说显然是有裨益的！”已过不惑之年的陈明贤感言，投资更多是对人性的洞察和修炼。尤其是做投资，切忌浮躁，下跌市中如何才能扛得住？如何克服人性中固有的恐惧与贪婪？阅读历史就会让自己变得更沉稳一些。同时，从历史中还会学到观察人、了解人的各种方法与技巧。在考察上市公司高管素质时，对历史的爱好无疑会让陈明贤增添另一双“火眼金睛”。“行业前景、财务报表是不难看清楚的，但是如何看一个人，历史确实能提供很多有益的视角。”

　　身为潮汕人，陈明贤认真读过老乡李嘉诚的传记，从中得出一个结论：李嘉诚之所以取得今日之巨大成就，与他善于运用逆向思维有很大关系。李嘉诚生意场上最经典的几次战役，基本上都发生在香港经济出现危机或者是滑坡的时段。彼时，大部分投资者囿于恐惧心理，认为市场还会下跌，但李嘉诚在危机时果断出手，大肆买地，良好的人脉关系也使得银行此时愿意贷款给他，最终李嘉诚取得了巨额回报。

　　而在股票投资上，巴菲特和做实业的李嘉诚有着异曲同工之妙。巴菲特善于在众人恐惧、市场恐慌性下跌时果断出手，事后证明，巴菲特这种逆向投资给他带来了源源不断的财富，“股神”誉满全球。

　　通过认真研究《巴菲特传》和古今中外的历史，陈明贤认为，投资尤其需要在控制风险的基础上，逆向去寻找有成长性的投资标的，从而获取超额收益。　（付建利）