证券时报多媒体数字报

　　●今年下半年可能是一个熊市尾巴，市场还将继续震荡探底，但下探空间不会很大。明年或者是后年，市场有望迎来一轮估值修复大行情。看好蓝筹股，特别是二线蓝筹股。

　　●如果市场出现出乎意料的下跌，建仓时正值市场低位，可能会较快建仓，先建50%的底仓再加仓；但如果市场点位不高不低，就可能相对谨慎，在允许的时间之内建仓完毕。

　　证券时报记者 方丽

　　作为南方首席策略分析师，杨德龙频繁在媒体上曝光，他的形象也很透明：思路缜密、自信坦荡，他善于从宏观方面把握股市未来的运行轨迹，很适合把握被动型产品的建仓时机。

　　展望后市，杨德龙并不悲观，他认为在目前内外交困的环境下，市场还在继续探底过程中，但下跌空间并不大，正是新基金建仓的好时机，未来更看好二线蓝筹股。

　　市场在不断探底过程中

　　虽然杨德龙用“内外交困”来形容目前的市场环境，不过，他认为目前市场风险并不大，底部正在形成之中。

　　对外围市场，杨德龙表示，美国出现债务危机以及经济增速重现冲高回落，是上一轮金融危机所造成的一个余震。为了解决金融危机，当时美国政府采用了两轮量化宽松政策，导致美国资产负债表短时间内规模膨胀了10倍，而目前债务达到上限。因此，他认为现在海外市场并不是进入到新一轮危机之中，而是还没从上一轮危机中完全恢复。

　　“相比海外市场，目前国内情况也不太好，通货膨胀一路走高，房价也创历史新高，但经济增速出现回落，这也是政策救市导致的后遗症。”杨德龙表示，2009年中国政府采取了4万亿投资和9.5万亿信贷投放救市，这让中国经济增速在没有经过任何正常调整的情况下，直接达到一种过热的状态，导致了通胀高企和房价过高这两个后遗症。而这一刺激的效果在经过2009年和2010年后基本消耗殆尽，经济增速又回落到一个正常的水平。去年底货币政策开始从宽松转向适度从紧，整个宏观经济相当于从踩油门转向踩刹车，经济增速应声回落。

　　因此，杨德龙认为，中国经济不会二次探底，但目前政策面陷入两难局面。如果到明年通胀回落了，经济增速还保持回落状态，政策面可能会从现在的收紧逐渐转向宽松，来刺激经济发展。

　　“今年下半年可能是一个熊市尾巴，市场还将继续震荡探底，但目前市场估值已经是绝对低了，下探空间并不是很大。”杨德龙表示，股市是经济的“晴雨表”，一旦出现偏离必然会纠偏。他指出，类似2001年至2005年这5年的情况，过去4年间A股表现已严重偏离经济发展，特别是蓝筹股表现远远偏离了经济发展。目前上市公司总的盈利水平已达到2007年高点的2倍，但上证指数不到当时的一半，整个沪深300的市盈率仅在12、13倍左右，处于历史低位。因此，他认为明年或者是后年，市场有望迎来一轮估值修复大行情。

　　看好二线蓝筹股

　　正是基于对未来的信心，杨德龙非常看好蓝筹股，特别是二线蓝筹股。

　　杨德龙分析，目前创业板的股票规模相对较小，行业地位也不稳固，个别公司将来甚至可能面临破产的风险，虽然现在已经调整较多，但总体机会并不大。而超级大盘股的规模太大，上涨幅度有限，因此他主要看好二线蓝筹股，不仅估值较低，也拥有较好的成长性。

　　而杨德龙即将要管理的上证380交易型开放式指数基金（ETF）及其联接基金正是主要投资于二线蓝筹股。据他介绍，南方上证380ETF及联接基金以上证380指数为跟踪标的，该指数在确定样本空间时，先剔除上证180指数样本股、未分配利润为负的公司以及最近5年未派发现金红利或送股的公司，然后根据行业配比原则确定各二级行业内上市公司家数，并以营业收入增长率、净资产收益率、成交金额以及总市值综合排名为标准选择其中排名前380名的公司作为样本股。“这就保证了这一指数主要投资的是未来有潜力成长为蓝筹企业的成长性良好的上市公司, 正处于成长阶段和成熟阶段早期的企业，收益大幅度上升，初步体现出行业龙头风范，在相关行业中具备核心竞争优势的上市公司。”

　　决定指数基金表现主要是两个方面，第一是指数的行业分布，第二是指数的成分股。杨德龙表示，在行业配置上，目前上证380指数成分股广泛分布于节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备、新能源、新材料等新兴产业和消费领域，其中受益于扩大内需政策所扶持的医药、消费、服务业和信息技术等行业的股票样本权重占比超过40%；在成分股方面，上交所每年涨幅前20名的个股，其中大部分年份近1/3的股票都是上证380的成分股，很好涵盖了上交所涨幅最大的个股。

　　“我们选择的都是二线蓝筹股中的精英。”杨德龙对上证380的表现非常看好，据他介绍，上证380指数从2006年1月1日到今年6月30日，5年间收益率达到了444%，这个涨幅在沪深两市所有的指数中是排名第一的。

　　除了二线蓝筹股外，杨德龙还看好大消费板块，医药、饮料、零售等防御性板块在市场探底的时候，仍会有比较好的超额收益。

　　策略建仓有招术

　　在波动性非常大的A股市场，指数基金在建仓期采取的策略，对其表现有相当的影响。如果一只指数基金在建仓期内由一名在宏观策略方面十分在行的基金经理主导建仓策略非常有效。而策略分析师出身的杨德龙，就能在南方上证380ETF的建仓期内充分发挥策略的作用，降低建仓成本，获得超额收益。

　　“现在市场应该是黎明前的黑暗，也就是熊市的最后阶段，因此恰恰是一个非常好的建仓时机，建仓成本天然比较低，市场一旦反弹很容易获得正收益。”杨德龙对新基金的未来满怀信心。

　　杨德龙表示会根据市场走势来把握建仓速度。他表示：“如果市场出现出乎意料的下跌，建仓时正值市场低位，可能会较快建仓，先建50%的底仓再加仓；但如果市场点位不高不低，就可能相对谨慎，在允许的时间之内建仓完毕。不过，下半年市场可能是一个震荡探底的过程，这种情况下仍将以谨慎为主，建仓节奏不会太快。”

　　作为策略分析师，杨德龙拥有较强市场敏感性，往往能抓住市场先机，用他的话说就是发挥策略分析师的最大效用，他认为策略分析师的价值，更多是体现在对新基金建仓时机的把握上，重点是不能让持有人亏钱。