证券时报多媒体数字报

　　美国的“双底衰退”恐慌挥之不去，欧洲主权债务危机又愈演愈烈，成熟国家正陷入前所未有的巨大困境。为了解决过去数十年积累的巨额赤字和债务问题，欧美各国纷纷开始推行财政紧缩措施。预计从2009年底至2012年，经合组织国家的财政结余将收紧至少3个百分点，在2012年之后收紧幅度更可能会进一步加强。

　　不过，紧缩财政措施有其与生俱来的“副作用”，当政府为重建财政健康而削减开支时，经济增长会受到负面影响，这对本已饱受增长低迷困扰的欧美国家来说将构成进一步的压力。为了抵消这些“副作用”，历史上财政收紧国家通常会通过其他途径来刺激经济。最常见的做法就是由央行实行宽松的货币政策和允许汇率走软。

　　美国目前就在延续此项做法，但欧洲情况较复杂。摩根资产管理认为，由于货币和汇率政策缺乏余地，欧洲正面临艰巨挑战。截至7月底的一年中，欧元兑美元上涨了7.5%，以贸易加权汇率计算则上升了4%，而欧洲央行的政策利率也在同期上升50基点。这种货币政策收紧以及欧元升值的趋势，令欧洲的经济增长和投资气氛雪上加霜。

　　除了经济增长备受困扰以外，欧洲银行体系也比其他成熟国家更加脆弱。本月中旬，有迹象显示部分欧洲银行难以筹措美元资金，某机构据报向欧洲央行借入5亿美元，用以衡量交易对手风险的欧洲伦敦银行同业拆息与隔夜指数掉期息差也在4个星期内上升40个基点。尽管这些数字本身未至危险水平，但却显示欧洲银行体系的内部风险正在加剧。

　　我们认为，欧洲银行融资问题的根源还是欧元区主权债务危机。贷款机构担心某些欧洲银行可能持有大量欧元区政府债券，但又缺乏承受巨额撇减的财政实力。而且，一旦欧洲银行出现问题，欧洲政府无法像2008年雷曼兄弟倒闭后那样提供协助，唯有欧洲各国领袖能就债务危机找到出路，这些融资问题才会得到缓解。

　　展望未来，我们认为欧元区必须采取力度更大的措施，例如组成所谓的财政联盟，经济较为强劲的核心国家尤其是德国，需要通过扩大欧洲金融稳定机制来为周边国家提供更多财政援助。但面对即将到来的2013年全国大选，德国现任政府可能很难通过该项决定。而且，即使是欧元区最终达成全面解决方案，我们也不排除希腊仍然需要重组债务以减轻财政负担的可能性。但幸运的是，目前的市场价格早已对这项风险作出了反应。