证券时报多媒体数字报

　　上周市场走势用“黑暗中透出曙光”来形容似乎十分贴切。周初大多数分析师转向空头阵营，但市场顽强顶住空头对2437点的威胁，并于周四发动了强烈反击，上证指数录得年内最大单日涨幅。需要特别指出的是，上周四长阳之后，市场情绪依然较为犹豫，这是行情向上发展的重要情绪特征。通过对9月市场环境的综合分析观察，笔者认为，9月行情基本无忧，操作上可积极对待。

　　首先，来看供求关系。如果没有利好政策支持，供求关系就是影响市场阶段性走势的直接影响因素。我们专门分析财政存款对整个资金面的影响，特别指出8至9月资金面状况将会显著缓解。加上市场预期人民币合格境外机构投资者（RQFII）很快进入实施阶段，则构成市场新的增量。“中国版401K”计划也在市场预期之中，都构成资金面的利好。至于转融通，在市场估值便宜、系统性风险很低的背景下，更多体现的是利好。此外，基金的仓位相对较低，也就七成出头。手头的现金相对充裕，有助于9月行情的稳定向好。

　　从供给情况看，目前来看也是非常乐观的。一方面是大小非解禁规模，9月份解禁市值环比减少七成。从历史上看，为2008年12月份以来最低，目前计算为年内仅次于10月份第二低。大小非的解禁规模与行情走势基本呈现紧密正相关关系，解禁规模骤减有助于9月行情向好；另一方面，进入8月以来，新股发行也进入地量阶段。

　　其次，来看国内外经济环境问题。从国内情况看，高铁事故、房地产调控、欧美债务危机等问题正在影响着国内经济，滞胀的风险已不能排除，下半年的经济应该会维持震荡下行状态。我们认为，从现在的货币政策看，央行对于经济下滑的风险显然没有充分估计，货币政策上看还没有出现转向迹象。

　　综合上述，我们认为，9月以来，资金面宽松，股票供给压力大幅减轻。加上经济短期企稳以及8月消费者物价指数（CPI）同比回落的预期，是我们看好9月行情的主要原因，基本判断股指高点将出现在9月下旬甚至月末。从技术角度看，股指完全回补8月5日缺口的概率很大。从2437点“小双底”量度升幅测算，9月股指上摸2800点的机会亦有可能。前期“小双头”以及年线的位置均在2800点一线，届时会产生一定压力。

　　对于热点转换问题，我们认为可能性并不大。虽然以银行为代表的蓝筹股估值已经见底，存在修复的动力，但出现大行情的概率较低，我们认为只是阶段性、结构性的机会。因为只有经济见底才是蓝筹股出现大行情的必要条件，而经济即将见底的标志是：货币政策的转向，目前这个信号还没出现。换一个逻辑看，如果银行为代表的蓝筹股有大行情，那么股市必然反转。很显然，这个逻辑现在还说不通。　（作者系深圳芙浪特首席策略师）