证券时报多媒体数字报

　　虽然大盘股和小盘股的相对估值再次逼近历史高点，权重股存在着修复性上涨要求，但在宏观流动性整体偏紧的格局下，权重股修复性上涨的持续性值得怀疑。

　　股票配置上，在大小盘相对估值居高位的情况下，建议投资者以均衡配置为宜。

　　上周股指呈现震荡走高态势，尤其是上周四放量拉升，连续突破多条短期均线的走势，更使得市场出现了一定的强势特征，周K线也收出了久违的阳线。参考各方因素，虽然不排除市场可能继续出现一定的反弹，但在上行技术阻力重重的背景下，市场走出连续大幅反弹行情的概率不大，我们对后市进一步反弹的高度维持谨慎态度。短期市场更可能继续围绕2600点震荡，等待未来经济数据和政策更趋明朗后再选择方向。

　　未来通胀走势值得关注

　　上周二公布8月汇丰制造业采购经理人（PMI）预览指数为49.8%，较上月有所回升。综合来看，中国经济硬着陆的风险很小，由此引致的政策仍将继续保持紧缩不放松。9月1日中国采购与物流联合会将公布官方的制造业PMI指数，预计也将呈现回升态势。虽然制造业PMI指数的回升部分是因为季节性因素所致，但在近期这也确实能够在一定程度上缓解市场对宏观经济下滑的担忧，并进而对市场情绪形成一定的支撑。

　　近期食品价格一直呈现上涨态势，尤其是猪肉价格进入8月后连续3周呈现反弹态势。当前受到中秋等节日因素影响，部分地区肉类备货需求阶段性增加，因此短期内猪肉价格仍有上涨的可能。从同比角度看，8月份猪肉价格可能要比去年同期高出50%左右，对消费者价格指数（CPI）的拉动力将有增无减。在翘尾因素有所下降，但幅度并不是特别大的情况下，未来通胀走势依然需要密切关注。

　　上周二，央行在公开市场以3.584%的利率发行了30亿元1年期央票，周四以3.1618%的利率发行了30亿元3月期央票，同时进行了30亿元的91天期正回购操作，上周公开市场到期量为250亿元，央行继续实现净投放。更为重要的是，在央票发行利率持平之后，短期市场的加息预期有所减轻，但未来一段时间央票利率走势依然需要密切关注。在通胀高企，且实际负利率没有显著改观的背景下，未来进一步加息的可能性依然存在。

　　预计沪指波动区间：

　　2500至2650点

　　从主力席位持仓数据来看，上周交易日里主力席位的持仓动向并没有显著变化，但在周四放量拉升的情况下，主力空头开始在空头持仓上大举加码。中证期货当天加空2420手，而国泰君安加空876手，这反映了在近期市场区间震荡波动幅度不大的情况下，主力抓住难得的大幅拉升机会逢高做空的思路，这也从侧面反映了部分资金对后市反弹高度的谨慎态度。

　　整体而言，我们倾向于认为，虽然大盘股和小盘股的相对估值再次逼近历史高点，使得权重股存在着修复性上涨要求。但在宏观流动性整体偏紧的格局下，权重股修复性上涨的持续性值得怀疑。虽然新三板扩容在短期刺激券商股反弹，但未来推出会分流二级市场资金，对市场实际是空大于多。而寄望美联储近期推出第三轮量化宽松（QE3）的可能性不大，预期落空恐将在一定程度上压制市场情绪。后市量能若不能持续放大，短期市场即使上涨，也不宜再进一步对后市的反弹空间抱过高的期待。

　　期指操作策略上，建议投资者近期以区间震荡的操作思路来把握波段操作的机会，预计沪综指的波动区间为2500至2650点，相应的沪深3000指数和IF1109的波动区间为2750至2950点。

　　股票配置上，在大小盘相对估值位于高位的情况下，建议投资者以均衡配置为宜。在中小盘股已有较大反弹幅度的情况下，当前或不宜过于偏重中小盘股票。此外，可重点关注节能环保等新兴产业主题投资机会，近期有望持续获得政策催化剂。　（作者单位：华泰长城期货研究所）