证券时报多媒体数字报

　　市场环境难有明显转机

　　申银万国证券研究所：根据目前行情，短线大盘继续处在进退两难之地，以横盘整理、等待观望为主。

　　首先，周二大盘冲高回落，表明市场缺乏持续上攻动力。金融股等权重股在经过短暂回升修复后，迅速回归平静，存量资金以短线操作为主。而成交量的低迷也反映出投资者心态仍然谨慎，观望情绪浓厚，而短线似乎很难有打破僵局的因素出现。

　　其次，从市场环境看，央行扩大存准金计提范围，在政策信号上与前期相对收紧的基调一脉相承，还没有出现相对宽松的信号。而新股发行继上周创出年内新低的2家之后，本周又恢复到4家，下周更已经有7家公告发行。从目前看，市场环境难有明显转机。

　　第三，从盘中热点看，本周2个交易日，分别只有4只和2只非ST股涨停，每天涨幅超过3%的个股只有50来只，个股的活跃度、可操作性都不理想。在这种情况下，谨慎观望成了绝大多数投资者的选择。因此，在热点和量能不配合的状态下，大盘维持整理的可能性最大。

　　企业盈利趋势不容乐观

　　安信证券研究所：无论从价格还是量的变化趋势上来看，下半年企业盈利趋势不容乐观。而如果通胀出现明显的趋势性下降，央行的调控力度可能会减弱。

　　但仍有三个不确定的因素在困扰流动性的放松：一是政府对于经济下滑的容忍度在提高，政策放松的时点可能晚于市场预期。

　　二是根据市场一致预期，CPI同比增速可能在年末回落至4%左右，仍处于比较高的位置，流动性即使放松，余地也不大。

　　三是如果海外在需求疲软的困扰下重启印钞机，资金流向回报率高的新兴市场，也将制约新兴市场国家货币政策放松的空间。若果估值不能对冲盈利的下滑，大盘的波动区间将继续处于重心下移的过程之中。

　　短期下跌极限在2400点

　　广发证券发展研究中心：我们注意到，市场对于央行扩大存准金计提范围冻结的资金量估算过于悲观。市场普遍估算冻结金额在8000亿元到9000亿元之间，但这是假设对全部保证金存款征收准备金的结果，实际上央行只要求缴存保证金存款中的三大类，并未提及另外的六大类。上述估算只能视为冻结金额的上限。

　　我们猜测，缴存范围扩大是一项新出台的政策，依照摸着石头过河的惯例，将会十分审慎地开展。市场本身已高估了冻结金额，而在流动性本已紧张的情况下，实际冻结金额很可能远低于市场预期。

　　我们认为，短期市场在底部震荡的可能性较大。1、2600点附近隐含的风险溢价接近历史高点，应是底部区域，如悲观情绪推动溢价到历史高点，下跌极限在2400点；2、向上受制于短期通胀和中期增长前景；3、上涨机会：通胀回落，经济形成新的上升动力；4、风险点：盈利下调、QE3加剧通胀风险。

　　配置上建议选择：1、估值切换受益，盈利稳定的大消费类个股（如零售、医药）；2、自下而上精选景气回升的TMT行业个股；3、战略性配置低估的地产、银行；4、中期关注人民币升值主题；5、对投资端相关行业保持谨慎。　（成之 整理）