证券时报多媒体数字报

　　自7月末受美债危机的影响商品市场出现调整之时起，糖价便结束持续两月的上涨走势进入整理形态，且近期波动幅度更是呈现逐渐收敛之势，观望和等待的气氛日趋浓厚。当前多空因素胶着，双方都不具有压倒性优势，市场僵局短期难以打破。

　　首先，美债、欧债问题虽暂时平息，但并未彻底解决，一旦处理不慎，后期仍有再次爆发的可能。系统性风险始终笼罩在商品市场之上，而近期国际糖价又处于近30年来的高位，尽管存在巴西减产和美元走弱等利好因素，但是延续以往的涨势似乎信心不足。

　　其次，全球食糖供需形势已走出短缺时代向过剩转化。巴西国家商品供应公司8月30日称，巴西2011/2012年度糖总产量预估下降9%，至3710万吨，而2010/2011年度的糖产量为3820万吨。同时，印度、泰国、澳大利亚等主要食糖生产与出口国都不同程度增产，且下个年度还有继续增加的可能。整体上全球食糖已进入增产周期，只是因为前期库存消耗过度，补库需求使得市场上暂时还体现不出过剩的压力。所以，糖价自2009年以来的上涨趋势可能将进入尾声，即使短期内不出现深幅下跌，恐也难再现以往的猛牛风采。

　　最后，国内食糖由于产量难以与消费需求保持同步增长，所以未来对进口外糖的依赖性会增强，相应地与国际糖价走势的相关性也会加强。前面所述，全球食糖的供需矛盾未来会逐渐缓和，但经济复苏前景不太乐观，对食糖价格有所压力。但还应看到投机力量对市场的影响，美元长期弱势加上低利率政策使得做多势力仍大行其道，即使出现细微的利好题材也可能被加以利用和炒作。此外，如果能源以及主要农作物（特别是具有生物能源概念的）价格处于相对高位，则生产成本以及种植替代等因素仍会对糖价产生支撑。基于以上原因，所以糖价近期深幅下跌的可能性也不大，多空因素胶着，价格保持区间震荡可能会持续一段时间。

　　国际食糖价格的变化可以通过进口对国内市场施加影响，同时对投资者的心理上也会起到指引作用。如果外盘持续震荡走势，那么国内市场走出突破行情的可能性也不大。

　　近期国内糖市需要关注的主要因素有：月度食糖销售情况和进口数量；国家抛储进程；2011/2012年度食糖产量的预测。8、9月销售情况将决定新年度来临时的食糖结转库存的规模，前三年8、9月食糖销量约为175万吨，今年截至7月末的工业库存为171.32万吨，看来供应形势很不乐观，这也是现货糖价居高不下的重要原因。如果9月国家抛储20~30万吨，那么供需矛盾有望缓和。在8月上旬的敦煌糖会上，商务部官员曾表示9、10月进口糖将集中到港，市场传言全年总进口量超过200万吨，如此推算8~12月的到港量将达到120万吨，看来高峰期单月进口数量应高于30万吨。不过，考虑到加工期和国内新糖上市等因素，这部分进口糖未来集中投放市场可能是进入2012年以后，盘面上受影响较大的当属1203、1205合约了。新糖产量方面，尽管各地糖料作物种植面积有所增加，但由于甘蔗主产区广西的生长形势不佳，食糖总量增幅有限，预计2011/2012年度全国食糖产量为1150万吨左右，较本年度增产约100万吨，国内食糖供需缺口仍将存在。

　　总体来看，未来的供需矛盾会有所缓和，有时会面临供应压力，但不会出现严重过剩的局面。而食糖生产成本和潜在供应缺口则对糖价有支持作用。宏观经济形势动荡不定，系统性风险不能忽视。所以，糖价可能保持宽幅震荡形态，波段性操作是目前市场形势下的合理选择。 　（作者系北京中期分析师）