证券时报多媒体数字报

　　沪深股市上市公司2011年半年报业绩披露完毕，整体业绩平均增幅达到22.4%。相对于今年以来股市的持续下跌，我们该如何解读上市公司的这份成绩单，它能否解释A股公司的股价表现，从中又能看出多少未来的市场机会呢？

　　非银行类公司

　　二季度增幅仅9%

　　对半年报业绩深入解读，我们可以得出这样几个宏观性的结论：

　　第一，银行股对上市公司整体业绩贡献巨大，一定程度上掩盖了实体经济下滑对上市公司业绩的影响。粗略计算可以得出，16家银行股实现4600多亿元净利润，占上市公司近47%，而银行股业绩半年同比增长达到34%。如果扣除银行股，非银行类上市公司上半年业绩仅增长15%，远低于去年同期增速。

　　第二，从同比数据看，去年上市公司一季度和上半年增速高达61%和45%，今年这两项数据分别大幅降至25.3%和22.4%。非银行类公司前两季度业绩增幅只有19%和9%。上市公司业绩增速下滑力度之大，数据反映得非常充分。这就不难理解今年股市为什么一路下跌了。当然，去年同期上市公司业绩快速增长，股市同样表现欠佳，主要原因是去年高增长是基于前年基数较低。

　　第三，如果进一步分析上市公司已经发布的三季报业绩预告，不难发现预增的行业越来越少，业绩增速进一步下滑，甚至有可能出现同比和环比都下降的情况，投资者需要警惕潜在的业绩风险。这一判断可以从经济先行指标PMI二季度的表现看到端倪。

　　第四，扣除银行股业绩后，主板、中小板、创业板的净利润增幅分别为15%、18%和23.4%，表明中小企业和新兴经济为主的创业板的业绩虽达不到投资者期望的高增长，仍表现出相对的高增速，中业绩高增长的公司将值得期待。

　　关注煤炭股和大消费

　　通过对A股上市公司主要行业的半年业绩分析，以下行业的表现在上半年表现较佳的基础上，下半年值得期待的不仅是业绩，还有股价的表现。

　　银行股业绩高速增长得益于息差扩大和中间业务收入快速增长，以及部分银行控制成本费用和降低拨备支出。这样的业绩增长仍然不能支持股价上涨和估值回升，很重要的原因在于投资者对存款利率市场化、经济下滑后贷款资产质量下降的担心，以及不断提高的存款准备金率和资本充足率要求对银行外延增长的制约。经济放缓最终会不会影响到银行业的业绩增长是市场很关注的问题。

　　作为资源股，煤炭股淡季不淡，二季度利润增速环比一季度增加，主要是因为二季度煤价的上涨，上半年业绩增长稍逊于银行，达到31.5%，2011年动态市盈率只有14.6倍，处于行业历史估值波动区间的较低水平。未来煤炭行业较大的看点在于行业整合和较多公司存在的资源注入预期，负面因素是经济放缓减少煤炭需求。我们认为，业绩稳定增长、低估值和整合预期，决定了煤炭股是中线值得关注的板块。

　　大消费领域：商业零售行业净利润增收28.4%，仅略高于市场平均水平，呈现不温不火的特点，竞争日趋激烈、租金和人力成本上升制约了行业盈利能力的提升，这一趋势仍将延续。食品饮料行业主营收入增长25.4%，但净利润增幅高达46%，价格上涨是主要原因。下半年白酒等部分细分行业仍存在提价空间，业绩增长前景继续看好。

　　医药行业上半年收入增长 23.91%，净利润增长 22.16%，均逊于上市公司平均水平，一方面是去年高速增长的高基数限制，一方面也反映行业增速放缓，与上半年医药股的走势总体调整是一致的。不过细分行业表现和不同公司业绩增速差异较大，比如原料药受若干重要公司业绩滑坡影响，平均净利润负增长。形成对比的是，医疗服务行业收入和净利润增长均达到60%，爱尔眼科、通策医疗作为仅有的几家医院服务类公司发展前景值得期待。

　　（作者系五矿证券分析师）