证券时报多媒体数字报

　　周二，受周边股市影响，上证综指继续震荡下行，成交501.4亿元，再创一年多以来新低，市场观望气氛浓厚。创业板股票占据了跌幅榜的前列，创业板指数连续收出6根阴线，昨日收报874.74点，跌幅达1.03%，短线补跌趋势明显。如何看待创业板的走势呢？

　　我们认为，大盘的弱势、市场投资信心的涣散，势必对高估值的板块造成冲击，短中线创业板面临较大的调整风险，原因主要有三方面。

　　业绩成长性与主板同步

　　从创业板上半年的业绩情况来看，创业板并没有表现出较之主板更好的成长性。创业板257家公司上半年合计实现净利润90.28亿元，同比增长23.4%，而全部主板公司净利润同比增幅为22.4%，这就使得创业板的高估值失去了价值基础。另一方面，从紧的货币政策，也在考验着创业板上市公司的经营和生存环境，在目前尚无迹象表明货币政策会放松的前提下，创业板继续受到政策消极影响的可能依然较大。

　　高估值或引发补跌

　　过去一年市场对成长股的追捧，导致创业板多数个股以超乎寻常的高溢价发行，导致二级市场的股价定位不仅远高于主板，而且也高于同期发行的中小板估值，更高的估值水平，需要更高的成长性支持，否则就面临更强的估值回归的压力。前期的股市下跌，创业板个股一度大幅下挫，一定程度上释放了估值压力，但随后的大幅反弹，再度提高了估值水平，也形成新的调整压力。

　　股市的持续下跌，会导致投资信心的涣散，其结果常常伴随着高估值板块的股价暴跌，向市场合理估值水平快速回归。这样的走势在2008年下半年表现得比较突出，近期的市场有可能在创业板重演历史。

　　注意回避风险

　　因此，我们判断未来的指数下跌，主要的贡献不是大盘蓝筹股，因为这些股票有良好的业绩和极低的估值，跌无可跌，股市下跌尾端很可能以成长股、中小盘股的恐慌性杀跌来释放，这一风险投资者不可不察。

　　不过，在阶段性看空或回避的同时，我们对创业板的中长期投资前景仍然是看好的。主要依据是创业板相当多的公司处于新兴的、未来发展潜力巨大的行业，政策面有国家的大力扶持，市场层面有巨大的潜在需求，代表了中国经济的发展方向和未来，虽然创业板的上市公司、创业板的发展有这样那样的问题，但并不否定其相对于传统产业更好的投资价值，投资者要做的是挑选更好的公司去投资，而股市的下跌、阶段性的估值回归则提供了这样的绝佳机会。因此，就操作而言，我们建议投资者回避创业板阶段性的调整风险，但并不建议投资者盲目杀跌。

　　（作者系五矿证券分析师）