证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 孙玉

　　由于担心风险过大，保险资金投资国内保障房规模最大的“蓝德计划”正陷入尴尬境地。

　　证券时报记者获悉，“蓝德计划”自今年6月份正式起航，实际募集到位的资金总共才110亿元左右，仅为该方案预计规模290亿元的40%不到。同时截至8月末，项目牵头机构也仅有30亿元募集资金到位，远低于预期。

　　募集资金不足四成

　　这个被称做“蓝德计划”的保险资金投资方案，是由太保、国寿、人保、华泰、泰康、平安、太平等7家保险资产管理公司发起的，获批的债权发行总额度为290亿元。该计划是由北京市金融局组织，保险监管部门与保险资产管理公司等就保险投资的技术要求、项目情况等进行了研究成立的。这也是迄今为止保险资金投入保障房建设最大的一单。

　　从获批方案的情况看，“蓝德计划”主要用于北京市特定区域的保障房建设前期土地供应资金，要用于土地一级开发，并不参与后期的二级市场开发。

　　所谓土地一级开发，就是指由政府或授权委托企业，对一定区域范围内的城市国有土地、乡村集体土地进行统一的征地、拆迁、安置、补偿，并进行适当的市政配套设施建设，使之成为“熟地”，再对“熟地”进行有偿出让或转让的过程。建设保障房属于二级开发，而“蓝德计划”实际只是为保障房建设提供前期的土地供应。

　　为了寻找新的投资渠道，保险公司对保障房建设都曾经表示过浓厚兴趣，但“蓝德计划”的表现却让人感到意外。证券时报记者从参与这项计划的知情人士处获悉，虽然“蓝德计划”自今年6月就已正式起航，但实际募集到位的资金总共才大约110亿元左右，仅为方案预计规模的40%不到。与此同时，这个项目牵头机构截至8月末也仅有30亿元的募集资金到位，远低于预期。

　　据称，为了保证募集资金及时到位，北京市相关部门近期召集了上述7家保险资产管理公司开会研究，并一再向各家保险资产管理公司强调了“蓝德计划”作为为数不多的保障房投资计划的项目稀缺性，敦促各家保险公司追加投资，足额募集资金。期间，为了尽量确保募集资金计划的完成，相关保险资产管理公司表示将考虑延长募集时间。

　　担心风险是主因

　　不过，对于是追加投资还是不追加的问题，这些公司均未在这次会议上给出明确态度。记者获悉，保险资金的缄默，主要源于对巨额资金投资风险与收益率能否匹配的担忧。

　　“‘蓝德计划’设定的收益率是参照5年期贷款利率下浮约10%左右。”南方某保险资产管理公司知情人士向记者表示，设定的投资利率相当于银行同期贷款基准利率的8.5至9折，成本优势明显。“我们到现在也还没决定好要不要追加投资金额，因为最担心的还是风险。”该人士如是说。

　　对于保险资产管理公司而言，“蓝德计划”投资风险主要集中在两方面：其一，目前北京市土地一级开发平均利润率为8%，但考虑通胀、原材料上涨、工期延迟等因素，一级开发利润实际已经很难达到6%，且在国家房地产宏观调控下，政策风险较大；其二，今年资本市场和保费增速都远逊于保险机构的预期，资金明显紧张迫使更多的保险资产管理公司对投资计划做出调整，即“在有限的资金下，保险资金应该投资于更为安全、收益更好的品种，优化保险资产配置”，显而易见，土地一级开发并非保险资金配置的最优目标。

　　中国指数研究院上海分院研究副总监杜丙国指出，在土地一级开发中最大的风险来自于目前二级市场需求不足，以及一级资金回收周期、利润率的强烈不确定性。

　　据中国指数研究院统计数据显示，到8月份，全国133个城市单位住宅类用地成交量达到最低，成交面积2018万平方米，同比减少14%；平均溢价率持续维持在8%的低水平，同比降13个百分点。对此，杜丙国指出，“目前机构还无法准确预测一级土地开发中成本有多少，这其中房屋建筑和设备安装成本、投资收益和开发周期均存在着不确定性，毕竟现在全国的土地溢价率和成交量都不高。”

　　交通银行金融研究中心研究员杨渭文也说，“在加息背景下，保险资金机会成本也很高，又有哪家机构会愿意去投土地一级开发项目呢？”

　　相比之下，受到中国央行多次加息和提高存款准备金率，市场利率飙升、短期资金紧缺的影响，银行5年期大额协议存款利率水涨船高，目前最高利率已经可以达到6%~7%，对保险资金的吸引力有增无减。