证券时报多媒体数字报

　　日上集团(002593)

　　评级：增持

　　评级机构：西南证券

　　2011年4月19日，美国商务部决定对原产于中国的钢制车轮进行“双反”调查。公司适用40.30%的临时反补贴税率。上半年，公司出口到美国双反调查范围内产品0.17亿元，约占公司载重钢轮产品营业收入的5.15%。公司为此加快越南生产基地的建设，已形成年产30万套载重钢轮以及1万吨钢构的产能，产品将覆盖印度、澳大利亚、阿根廷及东南亚市场，并进入美国市场，以减少贸易壁垒和摩擦对公司业务发展的不利影响；

　　公司前3年主营业务成本中钢材占比分别为76.01%、71.70%和72.56%。上半年，国际钢材价格指数与上期同比上涨21.44%。公司合理管理钢材等原材料采购和库存，并且严格控制费用开支，销售费用、管理费用占营业收入比例均较上年同期下降。本期，钢轮和钢构等两大主营产品营业成本同比下降19.65%和46.79%，毛利率水平分别同比增长3.88%和3.77%。

　　通宝能源(600780)

　　评级：谨慎推荐

　　评级机构：长江证券

　　公司发电机组作为山西省主力机组，发电利用小时数明显高于行业平均水平，2011年上半年利用小时数达3117小时；而公司燃料方面主要是合同煤，其成本低于市场煤。由于公司机组本身财务费用少，折旧负担小，而电厂运营方面经验丰富，管理精细化程度较高，成本控制方面明显强于行业平均水平。

　　但由于火电行业因素影响，发电业务盈利情况难免受到煤价高位运行的影响。我们认为，尽管受到行业因素拖累，行业景气度明显下滑，但公司发电业务总体经营情况能实现发电量同比增加，毛利率不出现大幅下滑的局面已好于预期。

　　公司配电业务主要是地电股份经营的电网资产，地电股份供电范围包括12县区农网，供电面积2.3万平方公里，占山西省国土面积15%。覆盖吕梁市8县（区）（包括离石区、柳林县、中阳县、交口县、方山县、石楼县、兴县、临县）、临汾市3县（包括乡宁县、蒲县和安泽县）以及朔州市的朔城区。目前国网对公司的趸售电价为0.316元/千瓦。2011年上半年末，地电股份净资产13.05亿元，上半年净利润1.63亿元，业绩快速增长的原因首先是电网所覆盖区域售电量快速增长，其次是线损率有所下降。

　　首商股份（600723）

　　评级：买入

　　评级机构：广发证券

　　公司在重组完成和高管初步到位后，即将着手展开经营业务架构方面调整，我们将重点关注未来三个板块业务架构调整进度和相应人事安排。其次从中期业绩可以看出，整合协同效应的发挥已经初见成效，预计公司成本费用率仍有进一步压缩空间。

　　我们维持合并后新西单2011年~2013年每股收益为0.56元、0.75元和0.92元。我们一方面看好燕莎控股在北京精品百货业务的发展前景，另一方面西单在西部地区门店也进入快速增长期，且公司费用率弹性较大，盈利能力提升空间较大。从中期看，整合后管理层将在首旅集团支持下，借助资本市场继续做大做强，股价催化剂较多。

　　开滦股份（600997）

　　评级：增持

　　评级机构：华泰联合

　　开滦集团体外现有产能为上市公司的7.3倍，在主流煤炭上市公司中比例最高。仅在河北，集团体外产能就为上市公司的3.7倍，其中960万吨焦煤矿盈利能力最强。“十二五”集团规划产能翻番，达到1亿吨，未来具备资产持续注入能力。

　　河北省政府在今年政府工作报告中首次提出，今年要抓的重点工作之一是“推动开滦集团主业整体上市”。该措辞在过去两年的河北省政府工作报告中从未出现，我们判断，政府明确表态意味着开滦集团整体上市有望提速，地方国资委将比以往更积极地与信达磋商。而信达自身出现积极变化，解决历史遗留问题的意愿或许增强。随着信达资产去年完成股份改制，今年5月完成管理层换届，其自身“剥离政策性业务—引进战略投资者—整体上市”也纳入战略考虑，需要加快处理历史遗留问题。

　　（晓甜 整理）