证券时报多媒体数字报

　　等待政策预期改善

　　兴业证券研发中心：从博弈的角度看，我们所跟踪的A股交易账户占比等情绪指标都显示大盘处于低风险区域，权重股估值偏低且机构配置少制约指数下跌。资金面上，相对而言，除了9月底的季末效应引发资金面偏紧之外，11月之前资金面实质性压力不大。因此，一旦政策预期有改善，行情就可以折腾。

　　预期改善的关键变量则是通胀。我们今年一直强调，政策外生性、货币政策和估值是影响2011年A股市场的主要矛盾，货币政策改善的前提则是通胀压力的回落。但是，我们必须考虑到，首先，“在通胀压力明显回落之前，也许都很难见到货币政策的实质性改善”已成一致预期；第二，预计8月份及以后CPI数据会逐步回落，政策虽然难以整体性放松，但会进入观察期，甚至局部定向改善（比如，中小银行差别准备金率政策到期后不再轮动续期等）。因此，建议密切关注周五起陆续发布的经济数据，通胀回落幅度成为判断行情反弹能够延续的重要信号。

　　准备金率不会贸然下调

　　国都证券研究所：我们认为，政策面仅仅是进入观察期，近期市场所预期的准备金率下调难以成为现实。

　　首先，通胀压力并未明显缓解。预计8月CPI增速回落幅度较为有限，就管理层而言，理应等待9月份CPI增速进一步回落、通胀下行趋势基本确立之时，才会考虑政策放松。从历史统计来看，8月与9月CPI环比增速的平均值分别为0.6%和1.0%。节日因素是催生9月份通胀压力的重要因素。因此，对9月份的通胀形势不能过于乐观，管理层也不会基于8月份的数据而贸然实施松动政策。

　　其次，资金面并没有想象中那么紧张。9月到12月公开市场约有8800亿元资金到期，再考虑到外汇占款所带来的增量资金，准备金基数调整所带来的负面影响并没有想象中那么大。在此背景下，央行当然不会轻易下调存款准备金率。应该看到，准备金率调整是一个极为重要的政策信号，如果央行贸然下调，则将成为政策转向的重要标志，这对抑制通胀预期和房地产泡沫都十分不利。

　　市场弱势关键在资金面

　　西部证券研发中心：周四股指短暂反弹后尾市再度走弱，看似市场对即将公布的8月CPI数据分歧不小。但我们认为，8月两市跌幅近5%已有对通胀的悲观反映，股指再次下跌应源于流动性收紧预期。若资金面无改观，9月市场仍会维持底部反复震荡的格局。

　　关注G7峰会利好效应

　　东北证券研究所：本轮A股大跌，受到外围因素的影响不小，即将召开的G7峰会有利于外围市场回暖，从而缓解对A股不利因素。G7峰会可能会提出实现轮流成长，当发达国家经济增长放缓时，中国和其他亚洲国家等新兴经济体应接过增长的接力棒，这样中国保增长更加无碍，实体经济的减速压力缓解将决定A股的方向。同时G7峰会的即将召开，肯定会让偏紧的货币政策得到缓解，从而让流动性更加充沛。在全球降息潮下，中国很难独善其身。流动性松动的迹象如果被验证，那股市走出阴霾指日可待。

　　（成之 整理）