证券时报多媒体数字报

　　下周，股指期货IF1109合约交割周将巧遇中秋佳节，而市场的阴雨连绵或使股指期货套期保值者延长套保时间直至国庆节之后，因而在下周可能会有大量的套期保值合约需要展期。为此，我们提醒投资者注意把握展期时点，抓住最有利的时机展期以获得最大的套期保值效果。

　　目前短线来看，大盘依然弱势，成交量萎缩或导致短期反弹无力。近期外围市场及国内政策导致市场震荡加剧，并且，周五公布的消费者物价指数（CPI）数据为6.2%，回落并不明显，高于市场此前的一致预期值，资金面压力虽有所趋缓但难以支持大盘的趋势性行情。从技术上来看，如果按此下跌斜率来，周线技术上的底部也吻合在中秋后见底。这也意味着中秋节后几个交易日市场弱势下跌的概率较大。

　　如何寻找股指期货IF1109合约的最佳展期时点呢？方法是在中秋节后的4个交易日中寻找当月和下月合约的价差（或称展期基差）最大的时点。通过对股指期货上市以来交割周内的价差分钟数据进行统计，可以得出当月和下月合约的最大价差出现在交割周的第5天，即交割日的14:01至15:00的概率最多。但此时展期的冲击成本相对较大，甚至会因为流动性的问题导致建仓的难以实现，因此对于大资金建议提前分批展期。

　　另外，根据我们之前的研究，期货与现货的基差会随着市场的上涨或下跌有所增减，且当月合约的基差增量变化速度大于下月合约的基差增减速度。因此，可以在对市场走势进行预测的基础上，分析展期基差的变化情况来寻找最佳展期时点。

　　对于空头套期保值者而言，当月和下月合约的展期基差可看做当前合约的到期基差减去下一个新开仓合约的初始基差。

　　如果市场真如上面所判断的，在中秋节之后的几个交易日中出现下跌行情，下月新开仓合约的初始基差增量将大于当前合约的到期基差增量，此时展期基差变大，套期保值者可以设定一个目标值，在展期基差到达目标值上限时进行展期。如果展期基差变化趋势不十分明朗，即展期基差时大时小，此时很难确定最佳的展期时机，需要确保在展期基差变大时进行展期，以获得比较好的套期保值效果。

　　但随着外围经济前景改善的利好刺激，中秋节后的几个交易日内市场也有可能出现上升行情。此时下月合约与当月合约的展期基差变小，套期保值者面临价差风险，在没有明显的信息显示在将来一定会变好的情况下，那么越早展期越有利于规避不利局面带来的损失。

　　（作者系东吴证券分析师）