证券时报多媒体数字报

　　最新数据显示，8月份消费者物价指数（CPI）增速由7月份高点6.5%回落至6.2%，是否意味着国内的A股市场将迎来政策宽松并展开强劲回升呢？本周联合调查，分别从“8月份CPI有所下降，您认为未来3个月通胀能否得到有效控制？”、“您认为8月份CPI回落是否意味着紧缩政策也将随之逐步放松？”、“本周A股连创地量，是否意味着短期底部已经出现？”、“您认为当前A股市场成交低迷的主要原因是什么？”和“如果上证指数从本周开始展开一轮反弹，您认为反弹高点可达多少？”五个方面展开，调查合计收到1051张有效投票。

　　其中，50.05%的投资者认为，虽然市场频现地量，走势疲弱，但目前市场并未探明短期底部。

　　通胀形势不乐观

　　国家统计局本周五公布的数据显示，2011年8月份全国居民消费价格总水平同比上涨6.2%，环比上涨0.3%，其中食品价格上涨13.4%，影响价格总水平上涨4.02个百分点，居住类价格同比上涨5.5%。

　　关于“8月份CPI有所下降，您认为未来3个月通胀能否得到有效控制？”的调查结果显示，选择“可以控制”、“有难度”和“说不清”的投票数分别为370票、611票和70票，所占投票比例分别为35.20%、58.14%和6.66%。从调查结果上看，三成五的投资者认为未来3个月通胀将可以得到有效控制，不过约六成的投资者则持否定意见。

　　事实上，虽然8月份CPI同比增速较7月份的6.5%回落了0.3个百分点，但是8月份CPI环比增速仍达到0.3%，国内物价仍处于涨势中，上涨的势头并未得到遏制。尤其是食品类价格，粮油、肉禽以及蛋价格均大幅度上扬，食品价格的上涨对国内居民生活所构成的压力明显。此外，若欧美启动大规模刺激计划，将加大国内通胀压力。

　　政策放松难实现

　　8月25日和9月7日A股市场均呈出现大幅上涨，在一定程度上与市场预期央行将下调存款准备金率有关。不过，关于“您认为8月份CPI回落是否意味着紧缩政策也将随之逐步放松？”的调查结果显示，选择“逐步放松”、“不会放松”和“说不清”的投票数分别为357票、602票和92票，所占投票比例分别为33.97%、57.28%和8.75%。

　　不难看出，认为紧缩政策不会放松的投资者占优势，投资者对于政策面宽松的预期不大。我们比较认同政策不会放松的判断。首先从存款准备金方面看，虽然基数调整将在未来数月内冻结银行千亿计的资金，但是应该看到的是，今年上半年连续6个月提准，而7、8月未有提准动作，近期只不过通过基数调整达到间接提准的目的而已，短期下调存准率概率不大，故货币政策有微调可能，但基调不会改变。从CPI看，8月份同比增速回落主要是由于去年翘尾因素影响下降，考虑到去年下半年以来物价涨幅较大的因素，今年9至12月份CPI同比增速将继续回落，但预计全年同比增速仍将超过5%，高通胀将限制政策放松的空间。

　　反弹高度很有限

　　本周沪市日成交金额最低下降至501亿元，周成交则萎缩至2820亿元，日成交较2010年7月5日不足450亿元的水平仍有差距，周成交金额与2010年7月阶段性底部区域时接近。

　　关于“本周A股连创地量，是否意味着短期底部已经出现？”的调查结果显示，选择“是”、“不是”和“说不清”的投票数分别为389票、526票和136票，所占投票比例分别为37.01%、50.05%和12.94%。从该项调查结果上看，投资者对于股指是否已经探明底部存在着分歧。

　　同时，关于“如果上证指数从本周开始展开一轮反弹，您认为反弹高点可达多少？”的调查结果显示，选择“2600点”、“2700点”、“2800点”、“2900点”和“3000点及以上”的投票数分别为586票、250票、107票、18票和90票，所占投票比例分别为55.76%、23.79%、10.18%、1.71%和8.56%。认为反弹高点在2600点和2700点的合计比例接近八成。

　　从上述两项调查结果分析，虽然近期市场成交量出现明显的萎缩，但是投资者对于股指的向上反弹高度预期相当有限，并不认可目前股指已经探明重要的底部。

　　信心缺失是主因

　　那么，究竟是什么因素导致A股的持续缩量整理呢？关于“您认为当前A股市场成交低迷的主要原因是什么？”的调查结果显示，选择“资金供应不足”、“新股发行太多”、“市场信心缺失”、“经济形势复杂”和“政策持续紧缩”的投票数分别为93票、263票、350票、207票和138票，所占投票比例分别为8.85%、25.02%、33.30%、19.70%和13.13%。

　　从调查结果上看，认为资金供应不足和政策持续紧缩是A股萎靡不振原因的比例合计不足1/4，显示投资者并不认为目前资金面存在着问题。相比之下1/3投资者认为缩量主要在于信心缺失，而认为新股发行太多的比例也达到1/4。由此可以看出，投资者认为新股持续融资下市场缺乏赚钱效应，导致市场缺乏信心，进而反过来制约了股指出现趋势性上涨，从而陷入恶性循环。

　　两手准备不可少

　　我们认为，随着近日上证指数再度回落到2500点之下，权重指标股出现一定的护盘迹象。然而，相比那些具有一定估值优势的大盘股，中小盘股以及重组股估值依然高高在上，近期对A股市场的负面影响也逐步显现。

　　本周二次新股一度出现整体性回调，林洋电子跌破发行价，部分近期上市的次新股股价也纷纷回落至发行价附近。而周五上市的蒙发利首日便破发。同时，考虑到8月份CPI环比仍上涨0.3%，国内通胀压力未减，政策难松动，而外围市场欧债危机也将继续影响A股市场，市场所处环境面临较大不确定性。

　　我们认为，目前市场正处于一个较为微妙的时期，投资者可以上证指数2437点为参照，做好两手准备。当指数运行在2437点之上时，可进行波段性的运作，寻找市场中的交易性机会；相反，若后市一旦击穿2437点，市场进入短线恐慌杀跌行情的概率加大，上证指数则不排除进一步向下运行至2319点之下。

　　（作者系大智慧分析师）

　　数据来源：大智慧投票箱