证券时报多媒体数字报

　　前言：2011年注定是不平静的一年：国际经济出现二次探底态势，我国主动放缓了经济增长的步伐，持续通胀吞噬着企业的收益，而在资本市场上，中国与外围市场的关联度提升，亦无法独善其身。

　　于今年7月5日正式出炉的“2010年度中国中小板上市公司价值五十强、中国中小板公司成长性十强以及中国创业板价值公司二十强”，他们代表着中国经济最活跃的部分，是中国中小企业各细分行业的龙头以及战略性新兴产业的精英，今年上半年风云多变的复杂环境下，它们的运行状况如何？在经历了严峻的资本市场洗礼后，投资这些领军企业的机构与市场存在着怎样的博弈？半年报披露后，让我们把目光再次聚焦在他们身上。

　　价值公司半年业绩高居金字塔顶端

　　2011年上市公司的半年报显示，上市公司整体的增长放缓，但仍取得22.44%的增长。对主板上半年的增长分析表明，主板的增长动力主要依赖银行业的增长，其中，16家上市银行上半年贡献的净利润总额为4650.22亿元，净利润较去年同期增长1164.35亿元，占主板净利润总额中的46.41%。在宏观紧缩、经济全面放缓背景下，一般企业经营环境面临严重压力，而16家上市银行上半年仅凭息差收入就实现整体行业的超增长，此亮丽业绩备受市场诟病。我们认为，剔除银行业的业绩指标才能还原主板的业绩真实状况。

　　据证券时报网络数据部统计，如果剔除16家主板银行，上半年深沪两市主板营业收入平均增幅为25.01%，净利润增幅为13.02%，增幅同比明显放缓。剔除16家银行后的主板整体业绩位居中小板、创业板之后，主板、中小板、创业板上半年的营业收入和净利润呈梯级增长态势。

　　如果把主板、中小板、创业板的梯级增长看做是不断攀升的金字塔，那么，2010中小板、创业板价值公司、中小板成长性公司无疑高居整体上市公司半年报业绩金字塔的顶端。具体分析它们的半年报的各项盈利指标，我们可以用成长更快、盈利水平更高、为股东创造价值更多和主业更强大来形容。此外，根据中小板公司三季度业绩预告分析，中小板价值五十强公司、中小板成长性十强公司的三季度业绩高增长已基本锁定，全年的业绩惊喜值得期待。

　　1、成长更快——成长性十强公司净利润增幅高出同板块85%

　　证券时报网络数据部统计显示，今年上半年，中小板上市公司上半年实现的整体营业收入同比增长26.42%，创业板营业收入同比增长32.67%；净利润方面，两个板块的平均增幅分别为17.70%和22.90%。中小板、创业板整体的净利润增长水平滞后营业收入增长，凸显了上半年中小型上市公司经营上的压力。

　　与此同时，2010年中小板上市公司价值五十强的平均营收增长高达28.90%，净利润增长30.47%，中小板五十强公司的净利润增幅高出同板块平均水平的72%，实现了营业收入与净利润的同步增长。

　　中小板成长性十强公司在上半年营业收入方面的增幅达到26.86%、净利润增幅高出中小板平均水平的85%，达到32.67%，较好地体现了中小板的成长性。

　　在2010年创业板二十强公司中，上半年的营收同比增幅39.64%，净利润增幅28.71%。营收增幅虽然低于创业板平均水平，净利润增幅却高出平均水平25.37%，显示出较高的收益能力。

　　2、盈利水平更高——仅价值五十强公司就为中小板贡献三成利润

　　分析中小板、创业板的利润构成显示，中小板、创业板价值公司、成长性公司在同板块中所占比重不大，但却是整体利润的重要来源。

　　统计显示，2011年上半年，中小板五十强公司以占中小板8%的公司家数，创造出了中小板31.82%的净利润；创业板二十强以不到创业板一成的公司数，为创业板贡献了18.22%的净利润；而中小板十强，公司家数不到中小板的2%，却为中小板整体带来14.76%的净利润。

　　具体从盈利能力的两个指标看，上半年中小板价值五十强公司、成长性十强公司的净资产收益率分别是9.65%和11.04%，高于同板块公司的全年水平；上半年创业板公司产品毛利率高达35.07%，高出其他板块10到20个百分点，而创业板价值二十强公司上半年的毛利率更高达45.78%，又高出同板块平均水平的10个百分点。其中，信息服务、医药生物、新型机械设备是毛利率最高的三大行业，创业板价值二十强公司中的顺网科技、乐普医疗和尤洛卡分别以91.24%、83.73%、79.63%的毛利率水平创造了这三个行业的毛利率之最。

　　3、为股东创造价值更多——每股含金量均高出同板块

　　中小板价值五十强、成长性十强和创业板价值二十强公司为同板块的上市公司整体收益贡献了更多的利润，为股东创造了更多的价值。

　　对于这些公司股东而言，其每股代表的含金量也更高，就以投资者较为关注的每股收益作为指标分析，今年上半年中小板价值五十强、成长性十强公司实现平均每股收益都为0.42元，高出同期中小板每股收益0.16元，也就是62%的水平；创业板二十强每股收益为0.32元，高出创业板平均每股收益0.07元，也就是28%的水平。

　　从个股来看，按照半年报披露的中小板2010年前上市公司每股收益排名中，成长性十强公司和价值五十强前十强公司中的洋河股份以每股收益2.02元高居榜首。

　　在对股东的分红中，创业板价值二十强公司中的大富科技、华策影视、爱尔眼科等4家披露了丰厚的中期分红送转方案，大富科技以每10股转10股派现6元的方案成为中期的分红王。

　　4、主业更强大——聚焦主业盈利突出

　　与非经常性收益往往占据部分主板公司业绩主角的情况相比，主营业务突出历来是中小板、创业板公司业绩增长的主要动力。上半年，中小板、创业板公司扣除非经常性收益后净利润占当期净利润的比例分别为93.72%、93.82%，该项指标在中小板五十强、创业板二十强和中小板十强公司得到更好的体现，他们在上半年扣除非经常性损益后的利润与净利润占比高达96.37%、96.97%和98.31%，高出同板块平均水平的3个到5个百分点，显示了价值公司、成长性公司更强劲的主业成长能力。

　　5、三季报有望再领风骚

　　应披露半年报的598家中小板公司，全部对三季度业绩进行了预披露，其中预增、续盈、扭亏公司高达507家，占披露公司数的84.78%，而三季度业绩同比大增50%以上的公司占已披露公司总数的20.7%。中小板价值五十强公司和成长性十强公司有望在整体板块中继续创造业绩惊喜，引领中小板绩优公司的高增长。

　　证券时报网络数据部统计，中小板五十强的公司有49家披露了业绩预告，其中，44家公司将实现增长，13家公司实现大幅增长：美邦股份预计增幅在120%—140%，远望谷和金螳螂均预计增幅在80%—120%。

　　中小板成长性十强公司三季度业绩预告更为可喜，除金风科技1家外，9家公司预告继续增长，而6家公司实现50%以上的大幅增长。 （中国上市公司价值评选研究中心）

　　中小板、创业板价值公司、中小板成长性公司

　　上半年主要财务数据

　 营业收入（亿元） 营业收入同比（％） 净利润（亿元） 净利润同比（％） 净资产收益率（％） 毛利率（％）

两市公司（剔除１６家银行） ９３０６４．５２ ２５．０１ ５３６９．２４ １３．５６ ６．３８ １９．０６

主板（剔除１６家银行） ８６７８９．４１ ２４．８７ ４８１６．１１ １３．０２ ６．５４ １８．７１

中小板 ５６９２．１５ ２６．４２ ４６２．６６ １７．７０ ５．６３ ２２．４８

创业板 ５８２．９７ ３２．６７ ９０．４７ ２２．９０ ３．９４ ３５．０７

　 营业收入（亿元） 营业收入同比（％） 净利润（亿元） 净利润同比（％） 净资产收益率（％） 毛利率（％）

（不含银行）

中小板价值五十强合计值 １２１２．４５ ２８．９０ １４７．７７ ３０．４７ ９．６５ ２８．７４

创业板价值二十强 ７０．７７ ３９．６４ １６．４９ ２８．７１ ４．９６ ４５．７８

中小板成长性十强 ７２８．０９ ２６．８６ ６８．２８ ３２．６７ １１．０４ ２４．１７

　　数据来源：本报网络数据部