证券时报多媒体数字报

　　发制品消费兼具刚需与可选的特征，是美丽产业的典型代表，国际市场已具备了数十亿美元的规模。未来欧美日韩等成熟市场将保持稳健增长，非洲等新兴市场则更具增长潜力。依托人发资源和劳动力等优势，我国已经成为国际发制品的主要供应国，年出口超过20亿美元，其中河南是我国的主产省。

　　假发消费在国内处于导入期，目前规模约30亿元。其中时尚消费将成为最有前途的增长点，具备不可限量的发展潜力，可望从无到有诞生数百亿元的产业规模。各大公司未来5年业务发展的重心将不可避免地由国外转向国内。

　　瑞贝卡(600439)内外兼修，是世界主流的发制品供应商，在欧美非洲等主流市场均占据优势，占据全球出货量的1/4，是中国发制品行业当仁不让的第一龙头。

　　公司研发等综合优势强大，产品持续升级；产能全球布局，并加大人发收购市场掌控力度和向上游产业链延伸，降低原料供应风险，毛利率趋于提升。内销市场近年来增长迅猛，销售占比已超过10%，2015年有望贡献超过10亿元销售收入。未来公司将逐步从出口导向型向内需拉动型进行转变，其完整产业链的消费股属性日益凸显。不过，大规模的人发储备在形成战略资源优势的同时，也在一定程度上带来了现金流压力。

　　我们预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.35元、0.46元。考虑到国际市场稳健增长的预期和国内快速拓展的空间，以及公司在内外两个市场一骑绝尘的领跑优势，这一估值水平优势明显。公司正在从制造型企业向消费品公司转型，将长期受益于我国消费升级的进程，给予其“买入”评级。 　（作者单位：国海证券 执业证书编号：S0350510120005）